Apakah Obligasi Bunga Tinggi itu?
Obligasi bunga tinggi adalah obligasi yang diterbitkan oleh sebuah perusahaan yang telah ditetapkan di bawah ambang batas peringkat investasi oleh lembaga pemeringkat kredit populer seperti di bawah "BBB" dari Standard & Poor dan di bawah "Baa" dari Moody's karena adanya risiko kredit tambahan terkait pembayaran bunga dan pokok . Namun, untuk mengkompensasi risiko gagal bayar yang lebih tinggi, obligasi ini menawarkan keuntungan yang menarik bagi investor.
Fitur Obligasi Hasil Tinggi
- Obligasi Bunga Tinggi bervariasi menurut jenis kupon dan jatuh tempo. Banyak dari struktur yang paling umum dirancang untuk memungkinkan penerbit meningkatkan arus kas dengan menangguhkan pembayaran bunga.
- Obligasi dengan imbal hasil tertinggi adalah kewajiban hutang senior tanpa jaminan. Sebaliknya, pinjaman dengan leverage biasanya dijamin dengan aset tertentu.
- Kovenan tentang pinjaman dengan imbal hasil tinggi dapat membatasi aktivitas atau pembayaran tertentu oleh penerbit yang merugikan kepentingan kreditur. Sebagian besar pinjaman dengan imbal hasil tinggi memasukkan perubahan kendali.
- Pasar primer untuk pinjaman dengan imbal hasil tinggi didominasi oleh sejumlah kecil bank investasi besar, sedangkan pasar sekunder adalah pasar OTC di mana sebagian besar transaksi dinegosiasikan antara dealer dan investor.
Jenis Obligasi Hasil Tinggi
- Zero-Coupon Bonds - Terbitkan diskon besar dan dapat ditebus dengan harga par. Tidak ada bunga yang harus dibayar dan dibayarkan kepada pemegang obligasi
- Bunga Tangguhan - Dalam bunga yang ditangguhkan, tidak ada pembayaran bunga sampai nanti dalam umur obligasi. Setelah itu kupon yang lebih tinggi dibayarkan untuk menutupi kekurangan tersebut.
- Step-Up Bonds - Kupon awal rendah, meningkat di kemudian hari.
- Bayar dalam jenis Obligasi - Ini menggantikan kupon dengan hutang tambahan. Hutang tambahan akan membawa tingkat kupon yang lebih tinggi daripada yang asli tetapi sangat berisiko. Jika emiten terus membayar dalam bentuk tambahan hutang maka jumlah hutang perusahaan akan meningkat secara signifikan.
- Ekuitas-Linked Bonds - Yang memberikan hak kepada pemegang untuk mengkonversi adalah obligasi untuk memegang ekuitas seperti obligasi konversi.
- Catatan Reset yang Dapat Diperpanjang - Masalah memiliki hak untuk memperpanjang jatuh tempo hutang dengan kupon baru secara berkala. Ia juga memiliki fitur tambahan dari put option di mana investor dapat menjual kembali obligasi tersebut kepada penerbit.
Siapa Investor di Obligasi Bunga Tinggi?
- Investor ritel tidak berpartisipasi dalam pasar ini karena kurangnya sumber daya keuangan dan teknologi untuk memantau masalah kredit utama atau aktivitas harian peminjam. Investor institusi seperti perusahaan asuransi (ini adalah salah satu investor besar yang menginginkan keuntungan besar untuk mendanai anuitas mereka).
- Dana pensiun (berinvestasi dalam obligasi untuk meningkatkan pendapatan mereka tetapi seringkali tunduk pada peraturan dalam berinvestasi dalam portofolio berisiko tinggi), dana lindung nilai atau dana investasi (ini adalah investor agresif dan menginvestasikan sebagian besar portofolionya untuk merealisasikan keuntungan cepat dan tunduk pada peraturan) adalah peserta utama dalam pasar ini.
Siapakah Peminjam?
Pembiayaan hasil tinggi telah memainkan peran penting dalam sektor tertentu seperti teknologi, media, energi, infrastruktur TI. Perusahaan di sektor ini memiliki beban hutang yang tinggi relatif terhadap pendapatan dan arus kas mereka. Beberapa adalah perusahaan rintisan atau restrukturisasi perusahaan mapan, atau pinjaman hasil tinggi digunakan untuk membiayai pembelian dengan leverage, mendanai kembali pinjaman yang ada, akuisisi, pengambilalihan, dll.
Indeks Hasil Tinggi
- Indeks obligasi korporasi standar & rendah hasil tinggi
- Indeks CSFB hasil tinggi II
- Indeks berbasis perusahaan hasil tinggi Bloomberg USD
- FINRA Bloomberg, indeks obligasi korporasi AS dengan imbal hasil tinggi yang aktif
- Indeks hasil tinggi Barclays
- Indeks pasar hasil tinggi Citigroup AS
Keuntungan dari Obligasi Hasil Tinggi
- Enhanced Spread - Hasil tinggi menawarkan spread yang signifikan atas sekuritas treasury. Pada 1980-1990 obligasi bunga tinggi AS ditawarkan 300-500 basis poin relatif terhadap perbendaharaan AS dengan jatuh tempo yang sebanding. Bagi beberapa investor, ini dapat memperoleh pengembalian yang lebih tinggi secara signifikan dalam periode waktu yang singkat daripada penawaran lainnya
- Diversifikasi - Pinjaman dengan hasil tinggi diperlakukan sebagai kelas aset terpisah yang menunjukkan korelasi rendah dengan sekuritas pendapatan tetap lainnya, yang membantu memberikan konsistensi dalam pengembalian dan menurunkan risiko portofolio secara keseluruhan.
- Keamanan - Investor hasil tinggi diberi prioritas pada pembayaran kembali modal daripada pemegang saham biasa dan preferen jika terjadi likuidasi. Banyak investor merasa bahwa investasi dengan imbal hasil tinggi tidak seaman seluruh jumlah yang hilang selama gagal bayar, tetapi ini tidak benar karena investor benar-benar mendapatkan kembali beberapa porsi sebelum kelas pemegang saham lainnya. Dengan kata lain, ini jauh lebih aman dibandingkan dengan masalah saham oleh perusahaan yang sama.
- Jangka Waktu Rendah - Dimasukkannya pinjaman dengan hasil tinggi dalam portofolio akan membantu menurunkan durasi keseluruhan karena jangka waktu yang lebih pendek. Ini biasanya diterbitkan dengan jangka waktu 8-10 tahun dan sering kali dapat dibatalkan dalam 3-5 tahun.
Kerugian dari Obligasi Hasil Tinggi
- Risiko Default - Selama tekanan ekonomi, default dapat meningkat, membuat kelas aset lebih sensitif terhadap prospek ekonomi. Peminjam dengan imbal hasil tinggi seringkali gagal melakukan pembayaran bunga dan pokok yang dijadwalkan, yang sangat tinggi dibandingkan dengan pinjaman konvensional.
- Risiko Penurunan - Karena perubahan kualitas kredit, peringkat kredit menurunkan peringkat obligasi ini yang menyebabkan perubahan signifikan dalam nilainya.
- Risiko Ekonomi - Pinjaman dengan imbal hasil tinggi sangat sensitif terhadap pendapatan perusahaan dan prospek ekonomi daripada fluktuasi suku bunga sehari-hari. Dalam lingkungan suku bunga yang meningkat, ini diharapkan mengungguli pinjaman pendapatan tetap lainnya. Namun, selama krisis ekonomi, ini lebih rentan mengalami gagal bayar.
- Risiko Likuiditas - Karena sifatnya yang berisiko dan pasokan yang terbatas, sangat sulit menemukan investor di pasar ini, yang berakibat pada penurunan likuiditas secara keseluruhan, pelebaran bid-ask spread, dan biaya transaksi.
- Risiko Suku Bunga - Risiko Suku Bunga mengacu pada perubahan nilai pasar obligasi akibat perubahan suku bunga. Namun, hal ini tidak terlalu terpengaruh oleh kenaikan suku bunga dibandingkan dengan instrumen pendapatan tetap lainnya karena korelasinya yang rendah.
- Risiko Peristiwa - Risiko Peristiwa mengacu pada manajemen yang buruk, kegagalan untuk mengantisipasi pergeseran pasar, kenaikan biaya bahan baku, perubahan peraturan, perubahan manajemen, persaingan secara signifikan dapat mempengaruhi seluruh industri.
Kesimpulan
Daya tarik utama dari obligasi dengan imbal hasil tinggi adalah bahwa hal itu tampaknya menghasilkan pengembalian seperti ekuitas dengan risiko jenis obligasi. Studi telah menunjukkan pasar imbal hasil tinggi memiliki korelasi negatif dengan pasar obligasi pemerintah dan rendah positif hingga nol dengan ekuitas dan obligasi tingkat investasi.
