Definisi Risiko Panggilan
Risiko panggilan adalah risiko bahwa obligasi yang telah diinvestasikan oleh investor akan ditebus oleh penerbit sebelum tanggal jatuh tempo, sehingga meningkatkan risiko bagi investor karena ia harus menginvestasikan kembali jumlah yang telah ditebus pada tingkat yang jauh lebih rendah atau dalam investasi yang tidak menguntungkan. skenario pasar.
Komponen Risiko Panggilan
Call Risk, seperti yang dijelaskan sebelumnya, menghadapkan investor pada lingkungan yang tidak menguntungkan. Ini memiliki dua komponen utama
- Waktu hingga Jatuh Tempo : Risiko panggilan sering dikaitkan dengan obligasi yang dapat ditarik yang memberikan opsi kepada penerbit untuk membatalkan obligasi jauh sebelum tanggal jatuh tempo. Probabilitas pemanggilan obligasi menurun seiring waktu karena ada sedikit waktu tersisa bagi penerbit obligasi untuk menggunakan opsi untuk memanggil obligasi.
- Suku Bunga: Suku bunga bahkan merupakan faktor yang lebih besar dalam risiko panggilan seperti ketika suku bunga turun, hasil meningkat, dan penerbit akan merasa menguntungkan untuk memanggil obligasi dan merestrukturisasi obligasi sesuai siklus suku bunga saat ini, sehingga mengarah ke membayar kupon yang lebih rendah untuk jumlah pokok yang sama.
Contoh Risiko Panggilan
Berikut ini adalah contoh risiko panggilan.
Misalkan sebuah perusahaan menjangkau pelaku pasar keuangan untuk mendanai kewajiban jangka panjangnya. Dalam prosesnya, obligasi perusahaan tersebut diterbitkan karena manajemen tidak ingin mencairkan saham ekuitasnya. Misalkan obligasi diterbitkan dengan tingkat kupon 7%. Ini secara efektif berarti bahwa perusahaan membayar $ 7 kepada pemegang obligasi untuk setiap $ 100 yang diinvestasikan. Tingkat kupon 7% ditentukan sesuai dengan tingkat yang berlaku saat ini sebesar 6% (dengan asumsi tingkat bebas risiko). Asumsikan bahwa karena perubahan skenario politik dan ekonomi seperti perang perdagangan dan periode resesi, siklus suku bunga berubah, dan kurva imbal hasil terbalik.
Ini secara efektif berarti bahwa tingkat bebas risiko menurun. Untuk tujuan kalkulasi, anggap saja turun menjadi 3%. Dalam kasus obligasi vanili yang diterbitkan oleh perusahaan, perusahaan masih harus membayar 7% meskipun obligasi baru yang diterbitkan memiliki tingkat yang jauh lebih rendah karena tingkat bebas risiko dengan sendirinya telah turun drastis (6% menjadi 3%). Perusahaan secara efektif meminjam pada tingkat yang jauh lebih tinggi, yang dapat memiliki pengaruh yang besar pada arus kasnya.
Sekarang pertimbangkan skenario ketika manajemen telah menerbitkan obligasi yang dapat dipanggil. Dalam skenario itu, perusahaan harus membayar kupon yang lebih tinggi (anggap saja 7,5%) ketika tingkat bebas risiko adalah 6%, karena investor akan meminta premi bahkan jika peringkat kredit perusahaan tinggi. Keuntungan yang akan dimiliki perusahaan dengan menerbitkan obligasi yang dapat ditarik ini adalah bahwa ia dapat membayar kembali jumlah pokok kepada pemegang obligasi jauh sebelum tanggal jatuh tempo dan merestrukturisasi hutang pada tingkat yang jauh lebih rendah (katakanlah 4%) sebagai bebas risiko. tingkat itu sendiri telah menurun hingga 50%.
Dalam contoh di atas, 0,5% (7,5% - 7%) adalah premi risiko panggilan dari callable bond. Tabel berikut meringkas arus kas di kedua skenario.
skenario 1
Perusahaan mengeluarkan obligasi Vanilla
Skenario 2
Perusahaan telah menerbitkan obligasi yang dapat ditarik, dan siklus suku bunga berubah setelah 3 tahun.
Mengabaikan perubahan durasi dan nilai waktu uang untuk kepentingan kalkulasi sederhana, kita dapat melihat bahwa perusahaan telah menghemat setidaknya $ 75 dalam pembayaran $ 700 (yaitu, lebih dari 10%) selama 10 tahun. Bagi investor yang telah berinvestasi dalam skenario 2 (callable bond), arus kas akan sangat berkurang. Ini disebut risiko panggilan dan berlaku untuk investor obligasi yang dapat dipanggil.
Poin Penting
- Seorang investor berinvestasi dalam obligasi karena dia ingin mendapatkan pengembalian tetap untuk jangka waktu tertentu. Pada tanggal jatuh tempo, ketika waktu ke cakrawala telah selesai, nilai pokok dikembalikan. Ini adalah siklus hidup khas ikatan vanili. Namun, situasinya mendapat pelintiran jika obligasi yang diterbitkan adalah callable bond. Dalam skenario seperti itu, penerbit obligasi memiliki hak untuk membatalkan obligasi, mengembalikan pokoknya kepada investor jauh sebelum tanggal jatuh tempo.
- Meskipun investor telah mendapatkan uangnya kembali, dia harus menginvestasikan kembali jumlah pokok untuk mendapatkan jumlah pengembalian yang sama. Ini mungkin tidak dapat dilakukan karena situasi pasar mungkin sangat berbeda. Seringkali, suku bunga rendah. Dalam istilah ekonomi, ini disebut sebagai risiko investasi kembali - risiko bahwa pokok yang diinvestasikan kembali mungkin tidak memberikan pengembalian yang sama seperti yang semula akan diberikan.
- Penerbit callable bond harus membayar premi di samping tingkat kupon karena investor harus menanggung risiko callable dan mengharapkan kompensasi yang sama.
- Dalam hal perhitungan, pembayaran dari risiko panggilan dihitung mirip dengan opsi panggilan karena penerbit mungkin atau tidak mungkin memanggil obligasi.
Kesimpulan
Risiko panggilan seperti itu sendiri tidak menyebabkan kekhawatiran bagi investor tetapi merupakan awal dari banyak situasi yang tidak menguntungkan dan tidak terduga. Ini tidak lain adalah risiko investasi ulang karena itu menghadapkan pemegang obligasi pada lingkungan investasi yang tidak menguntungkan, sehingga menyebabkan penurunan arus kas yang tak terduga dan karenanya risiko portofolio. Meskipun jika dikelola dengan benar, ini dapat membantu spekulan mendapatkan keuntungan yang baik dalam waktu yang sangat singkat.
