Apa itu Asset Swap?
Swap aset menggabungkan obligasi risiko kredit suku bunga tetap dengan swap suku bunga mengambang tetap, yang mengubah obligasi menjadi catatan suku bunga mengambang sintetis (FRN). Investor menerima benchmark antar bank yang relevan ditambah spread yang ditetapkan pada awal perjanjian swap dan sering kali dibeli oleh investor yang berfokus pada kredit seperti dana lindung nilai, reksa dana, dan lembaga keuangan besar.
Penyebarannya tergantung
- Selisih antara harga pasar obligasi dan nilai parinya.
- Perbedaan antara kupon obligasi dan nilai tukar pasar.
Jenis Struktur Asset Swaps
Ada dua jenis, yaitu sebagai berikut.
# 1 - Tukar Mata Uang
Ini adalah kombinasi dari pembelian obligasi dan pertukaran mata uang. Ini adalah campuran dari 3 komponen:
- Pembelian obligasi suku bunga tetap
- Bayar IRS tetap dalam mata uang yang sama dengan obligasi
- Basis mata uang swap untuk membayar kupon mengambang mata uang asing dan menerima kupon mengambang mata uang domestik.
Misalnya, investor dapat mempertimbangkan untuk membeli obligasi korporasi dalam mata uang non-domestik dan kemudian bertransaksi dalam pertukaran mata uang untuk membuat FRN mata uang domestik sintetis.
Jika spread yang dihasilkan lebih tinggi dari spread yang tersedia dari obligasi mata uang domestik / FRN penerbit yang sama, maka akan menghasilkan keuntungan.
# 2 - Pertukaran Kewajiban
Investor obligasi menggunakan transaksi yang sangat mirip, tetapi berlawanan untuk mengeksploitasi anomali yang akan memberikan sumber pembiayaan termurah di obligasi domestik dan internasional dan pasar keuangan, yang sering digambarkan sebagai pertukaran kewajiban. Mereka disusun oleh peminjam perusahaan yang ingin mendapatkan pembiayaan termurah di pasar domestik atau internasional.
Contoh Asset Swap
Mari kita jelaskan ini dengan mengambil contoh:
Blackrock fund meminjam USD 10 juta dari bank dengan suku bunga mengambang LIBOR + 30 bps. Ia mengharapkan suku bunga naik di masa depan yang mengakibatkan kenaikan biaya pinjaman, dan ingin melindungi eksposurnya. Oleh karena itu, ia melakukan swap suku bunga melalui dealer swap di mana dana tersebut menerima tingkat bunga mengambang LIBOR +50 bps dan membayar suku bunga tetap 5% pada jumlah nosional 10 Juta.
Penyebaran kredit bersih yang diperoleh dana adalah 20bps (50 bps - 30 bps).
Motivasi di Balik Pertukaran ini
Beberapa motivasi penting bagi investor.
# 1 - Leverage
Investor seperti itu biasanya mencari sumber eksposur leverage secara mengambang. Biaya pendanaan yang ditanggung investor sangat penting untuk transaksi pertukaran aset. Kesepakatan itu biasanya dibandingkan dengan alternatif yang tidak didanai, seperti kemungkinan menjual perlindungan CDS pada entitas referensi yang sama.
# 2 - Peluang Penyebaran Kredit
Motivasi utama di balik pengambilan eksposur pada basis nilai relatif adalah untuk mencapai penyebaran kredit target. Investor biasanya tidak memegang produk akrual sederhana sampai jatuh tempo dan sering mencoba untuk melikuidasi dengan melakukan transaksi berlawanan dengan persyaratan yang sama persis seperti sebelumnya yang mengimbangi eksposur. Swap seperti itu memberikan investor yang didanai dengan spread kredit bersih yang unggul ke CDS pada aset referensi yang sama.
Misalnya, seorang investor membeli FRN yang mana ia memperoleh spread LIBOR + 60 bps. Posisi tersebut kemudian didanai pada katakanlah LIBOR + 25 bps. Oleh karena itu, penyebaran kredit bersih investor adalah 35 bps (60-25). Jika risiko yang sama diambil melalui CDS dengan spread bersih 30 bps, swap aset lebih menguntungkan.
Risiko Utama yang Dihadapi Investor dalam Asset Swap
Berikut risiko yang dihadapi seorang investor.
# 1 - Risiko Default
Investor tersebut mencari untuk mendapatkan spread yang sesuai untuk risiko gagal bayar penerbit obligasi. Investor biasanya membandingkan spread yang tersedia dari swap ini dengan yang tersedia dari FRN risiko setara atau Credit default swap.
# 2 - Risiko Likuiditas
Investor swap aset membeli paket investasi yang tidak likuid. Tidak ada harga pasar yang dikutip dari swap semacam itu. Satu-satunya cara realistis untuk melikuidasi obligasi adalah dengan menghentikan swap dengan nilai mark to market dan menjual obligasi. Namun, tidak ada jaminan bahwa persyaratan pelepasan seperti itu akan membuahkan hasil yang diinginkan.
# 3 - Risiko Kegagalan Pihak Lawan
Risiko ini dapat diabaikan untuk pertukaran aset tingkat investasi dan nyata untuk transaksi hasil tinggi. Default obligasi dapat membuat investor swap melepas transaksi dengan syarat yang tidak dapat diprediksi sebelumnya.
# 4 - Risiko Penyebaran Kredit
Risiko bahwa penyebaran kredit pasar dapat diperketat atau melebar sebagai respons terhadap perubahan pandangan pasar tentang default penerbit atau perubahan peringkat pada instrumen.
# 5 - Mark to Market Risk
Persyaratan margin membawa risiko lain bagi investor swap aset. Perubahan kurva OIS dan LIBOR mengakibatkan pergerakan margin yang seharusnya diimbangi oleh perubahan sensitivitas suku bunga obligasi. Namun, perubahan nilai swap dimonetisasi (melalui pembayaran margin), tetapi setiap perubahan nilai obligasi tidak direalisasikan. Hal ini dapat membuat investor swap melakukan mark to market negatif pada swap, yang diimbangi dengan keuntungan obligasi yang belum direalisasi.
Keuntungan
- Swap ini menawarkan peminjam kemungkinan untuk mengubah eksposur mereka dalam mata uang domestik atau nilai tukar mata uang asing.
- Asset swap telah menjadi metode yang lebih berguna dengan membuat perbandingan nilai relatif. Hal ini memungkinkan peminjam dan investor untuk membandingkan obligasi secara relatif dan menggambarkannya sebagai murah atau mahal.
- Transaksi semacam itu sekarang banyak digunakan untuk membuat perbandingan, dan selisih kreditnya telah menjadi ekspresi dari target biaya pendanaan dan hasil investasi.
- Karena pertukaran aset dan liabilitas telah menjadi pusat keuangan internasional, hal ini memungkinkan investor untuk memperoleh pendapatan di atas dan di atas indeks pasar uang antar bank domestik.
Kekurangan
Beberapa kekurangannya adalah sebagai berikut.
- Ini lebih kompleks daripada sekuritas sederhana seperti obligasi dan catatan. Agar swap seperti itu dapat dibuat, harus ada alasan untuk membelinya dengan preferensi FRN sederhana.
- Dalam banyak kasus, pertukaran aset adalah perdagangan arbitrase yang melibatkan pengambilan eksposur pada obligasi kupon tetap dan menciptakan FRN sintetis yang hampir sama dari mereka, tetapi jika sering mengakibatkan investor mengambil risiko besar dengan memanfaatkan eksposur mereka.
Kesimpulan
Asset Swap adalah kombinasi dari pembelian obligasi dan swap suku bunga tetap. Pertukaran ini bukanlah produk yang berbeda tetapi satu set produk yang ditentukan oleh motivasi di balik transaksi.
