Leveraged Buyout (LBO) - Definisi, Contoh, Panduan Lengkap

Definisi Leveraged Buyout (LBO)

Analisis LBO (Leveraged Buyout) membantu dalam menentukan nilai maksimum yang dapat dibayar oleh pembeli finansial untuk perusahaan target dan jumlah hutang yang perlu dinaikkan bersama dengan pertimbangan keuangan seperti arus kas bebas sekarang dan masa depan dari perusahaan target, ekuitas investor membutuhkan tingkat rintangan dan suku bunga, struktur pembiayaan dan perjanjian perbankan yang dibutuhkan pemberi pinjaman.

Pernah dengar tentang Coca Cola LBO ? Ada banyak Spekulasi tentang itu. Akankah itu terjadi? Apakah tidak? Kesepakatan diperkirakan sekitar $ 50 miliar. Begitulah hype dari Leveraged Buyouts hari ini. $ 50 Miliar adalah jumlah yang sangat besar, dan ini menjelaskan kepadatan dan Volume LBO yang terjadi.

LBO terdengar seperti kata yang padat, dan memang demikian. Kesepakatan bernilai miliaran dolar yang terjadi setiap tahun telah membuat LBO cukup menarik.

Statistik telah menemukan bahwa 25+ transaksi Leveraged Buyout besar dan kecil telah terjadi hingga paruh pertama tahun 2014, bernilai lebih dari miliaran dolar. Itu uang yang cukup banyak!

Jadi mengapa sebenarnya hiruk pikuk tentang kata LBO? Mari kita pahami cara kerja Leveraged Buyout!

  • Bagaimana cara kerjanya?
  • Langkah-langkah dalam Analisis LBO
  • Contoh
  • Sumber dana
  • Sumber Pendapatan
  • Karakteristik utama
  • Kembali
  • Strategi Keluar
  • Keluar dari Multiples
  • Masalah yang Perlu Dipertimbangkan
  • Aplikasi
  • Kesimpulan

Jika Anda ingin mempelajari Pemodelan LBO secara profesional, Anda mungkin ingin melihat 12+ jam Pelatihan Pemodelan LBO

Bagaimana cara kerja analisis LBO?

  • Analisis Leveraged Buyout mirip dengan analisis DCF. Perhitungan umum mencakup penggunaan arus kas, nilai terminal, nilai sekarang, dan tingkat diskonto.
  • Namun, perbedaannya adalah dalam analisis DCF, kami melihat nilai sekarang perusahaan (nilai perusahaan), sedangkan dalam analisis LBO, kami sebenarnya mencari tingkat pengembalian internal (IRR).
  • Analisis LBO juga berfokus pada apakah proyeksi arus kas yang cukup untuk mengoperasikan perusahaan dan juga pembayaran pokok utang dan pembayaran bunga.
  • Konsep leveraged buyout sangat sederhana: Beli perusahaan -> Perbaiki -> Jual.
  • Biasanya, keseluruhan rencana adalah, perusahaan ekuitas swasta menargetkan perusahaan, membelinya, memperbaikinya, membayar hutangnya, dan kemudian menjualnya untuk mendapatkan keuntungan besar.

Mari pertimbangkan contoh yang lebih tepat untuk memahami konsep dengan lebih baik.

Skenario 1:

Misalkan Anda membeli perusahaan seharga $ 100 menggunakan 100% uang tunai. Anda kemudian menjualnya 5 tahun kemudian seharga $ 200.

Dalam kasus ini, hasil kelipatannya menjadi 2x. Tingkat pengembalian internal untuk Anda, dalam hal ini, adalah 15%

Skenario 2:

Mari kita bandingkan dengan apa yang terjadi ketika Anda membeli perusahaan yang sama seharga $ 100, tetapi hanya menggunakan 50% uang tunai dan menjualnya 5 tahun kemudian, masih seharga $ 200 (diperlihatkan sebagai $ 161 di sini karena hutang $ 50 harus dilunasi)

Dalam kasus ini, kelipatan pengembalian menjadi 3x, dan tingkat pengembalian internal untuk Anda adalah 21%. Alasannya adalah sebagai berikut.

Anda telah mengambil 50% hutang dan membayar 50% uang tunai. Jadi, Anda telah membayar $ 50 dari saku Anda dan mengambil pinjaman $ 50 untuk sisa pembayaran.

Selama 5 tahun, Anda membayar pinjaman sebesar $ 50 selangkah demi selangkah.

Pada akhir lima tahun, Anda menjual perusahaan itu seharga $ 200. Sekarang mengambil pinjaman yang belum dibayar sebesar $ 39 dari hutang ini, jumlah yang tersisa dengan Anda menjadi $ 161 ($ 200- $ 50).

Tingkat pengembalian lebih tinggi dalam kasus ini, karena Anda awalnya menginvestasikan $ 50 dari uang tunai Anda dan mendapatkan $ 161 sebagai imbalan.

Satu hal yang mungkin ingin Anda ingat adalah, untuk mendapatkan pembelian yang baik, arus kas yang dapat diprediksi sangatlah penting. Dan inilah alasan mengapa perusahaan target biasanya merupakan bisnis yang matang yang telah membuktikan diri selama bertahun-tahun.

Langkah Analisis Leveraged Buyout

Langkah 1: Asumsi Harga Pembelian

  • Langkah pertama adalah membuat asumsi tentang harga beli, tingkat bunga hutang, dll.

Langkah 2: Membuat Sumber dan Penggunaan Dana

  • Dengan adanya informasi harga beli, bunga dll, maka tabel Sumber dan Kegunaan dapat dibuat. Penggunaan mencerminkan jumlah uang yang dibutuhkan untuk melakukan transaksi. Sumber memberi tahu kami dari mana uang itu datang.

Langkah 3: Proyeksi Keuangan

  • Pada langkah ini, kami memproyeksikan laporan keuangan, yaitu Laporan Laba Rugi, Neraca, Laporan Arus Kas, biasanya untuk periode 5 tahun.

Langkah 4: Penyesuaian Neraca

  • Di sini, kami menyesuaikan Neraca untuk Hutang dan Ekuitas baru.

Langkah 5: Keluar

  • Setelah Proyeksi Keuangan dan penyesuaian dibuat, asumsi tentang keluarnya perusahaan ekuitas swasta dari investasinya dapat dibuat.
  • Asumsi umum adalah bahwa perusahaan akan dijual setelah lima tahun pada waktu EBITDA tersirat yang sama di mana perusahaan tersebut dibeli (Tidak perlu)

Langkah 6: Menghitung Tingkat Pengembalian Internal (IRR) atas Investasi Awal

  • Ada alasan mengapa kami menghitung nilai jual perusahaan. Ini memungkinkan kami untuk juga menghitung nilai saham ekuitas perusahaan ekuitas swasta, yang kemudian dapat kami gunakan untuk menganalisis tingkat pengembalian internal (IRR).
  • IRR digunakan untuk menentukan; berapa banyak Anda akan mendapatkan kembali investasi awal Anda.

Contoh Leveraged Buyout (LBO)

Jadi sekarang, kami telah memahami langkah-langkah apa saja yang terlibat dalam analisis LBO. Tapi, hanya membaca teori tidak memberi kita gambaran keseluruhan. Jadi mari kita coba selai dengan beberapa angka untuk mendapatkan wawasan yang jelas tentang LBO.

Mari kita ajak Anda bermain peran sekarang. Ya, Anda harus berpikir bahwa Anda adalah pengusaha yang sukses.

  • Misalkan Anda hampir mengakuisisi perusahaan. Jadi, langkah pertama Anda adalah membuat beberapa asumsi sehubungan dengan sumber dan penggunaan dana. Penting bagi Anda untuk menentukan berapa banyak Anda akan membayar untuk perusahaan.
  • Anda dapat melakukan ini dengan bantuan beberapa EBITDA. Asumsikan bahwa Anda membayar 8 kali EBITDA saat ini.
  • Penjualan (Pendapatan) perusahaan saat ini adalah $ 500, dan margin EBITDA adalah 20%, maka EBITDA menjadi $ 100.
  • Artinya, Anda mungkin harus membayar 8 * $ 100 = $ 800

Kemudian Anda perlu menentukan berapa harga pembelian yang akan dibayarkan dalam ekuitas dan berapa banyak hutang. Mari kita asumsikan bahwa kita menggunakan ekuitas 50% dan hutang 50%. Jadi itu berarti Anda akan menggunakan ekuitas $ 400 dan hutang $ 400.

  • Sekarang, pikirkan bahwa Anda berencana untuk menjual perusahaan itu setelah 5 tahun dengan EBITDA kelipatan 8 yang sama.
  • Langkah selanjutnya adalah melakukan beberapa peramalan keuangan untuk melihat bagaimana arus kas masa depan perusahaan akan terlihat.
  • Anda dapat menghitung arus kas sebelum pembayaran hutang menggunakan rumus berikut: (EBITDA- perubahan modal kerja - Belanja Modal - Bunga setelah pajak).
  • Awalnya, kami menemukan EBITDA untuk perusahaan menjadi $ 100. Sekarang kita akan mengasumsikan bahwa EBITDA perusahaan tumbuh dari $ 100 menjadi $ 200 selama 5 tahun.

Katakanlah Anda dapat membayar $ 40 sebagai cicilan tahunan. Di bawah ini adalah jadwal pembayaran bunga dan hutang akhir setiap tahun. Harap dicatat bahwa pada akhir tahun keempat, total hutang adalah $ 313,80

Dengan asumsi bahwa EBITDA adalah $ 200 setelah 5 tahun dan dengan penilaian 8x EBITDA kelipatan, Anda akan mendapatkan 200 * 8 = $ 1600 sebagai total penilaian perusahaan.

Dari $ 1600, Anda harus membayar kembali hutang sebesar $ 313,80. Itu membuat Anda memiliki ekuitas 1600-313,80 = $ 1.286

  • Oleh karena itu, pengembalian keseluruhan Anda akan menjadi 1.286 / 400 = 3,2x pengembalian selama 5 tahun atau memasukkan arus kas; kami mendapatkan 21% IRR.

Sumber Dana dalam Leveraged Buyout

Berikut sumber dana untuk membiayai transaksi tersebut.

Fasilitas kredit bergulir

Fasilitas kredit bergulir adalah salah satu bentuk hutang bank senior. Kerjanya seperti kartu kredit untuk perusahaan. Fasilitas kredit bergulir digunakan untuk membantu mendanai kebutuhan modal kerja perusahaan. Perusahaan yang membutuhkan biasanya akan "menarik" revolver hingga batas kredit saat membutuhkan uang tunai, dan membayar kembali revolver tersebut saat tersedia kelebihan uang tunai.

Hutang Bank

Hutang bank adalah jaminan dengan tingkat bunga rendah daripada hutang subordinasi. Tetapi itu memiliki perjanjian dan batasan yang lebih berat. Hutang bank biasanya membutuhkan pengembalian penuh selama periode 5- hingga 8 tahun.

Utang bank umumnya terdiri dari dua jenis:

  1. Pinjaman Jangka A

Di sini jumlah hutang dibayar kembali secara merata selama 5 sampai 7 tahun.

  1. Pinjaman Berjangka B

Lapisan hutang ini biasanya melibatkan pembayaran minimal selama 5 sampai 8 tahun, dengan pembayaran yang besar pada tahun lalu.

Hutang mezanin

Ini adalah salah satu bentuk masalah hutang hibrida. Alasan di balik itu adalah, umumnya memiliki instrumen ekuitas (biasanya waran) yang menyertainya. Ini meningkatkan nilai hutang subordinasi dan memungkinkan fleksibilitas yang lebih besar saat berurusan dengan pemegang obligasi.

Catatan Subordinasi atau Hasil Tinggi

Mereka biasanya disebut sebagai ikatan sampah. Ini biasanya dijual kepada publik dan memerintahkan suku bunga tertinggi untuk memberi kompensasi kepada pemegangnya atas peningkatan eksposur risiko mereka. Hutang subordinasi dapat meningkat di pasar obligasi publik atau pasar institusi swasta dan biasanya memiliki jangka waktu 8 sampai 10 tahun. Ini mungkin memiliki jatuh tempo dan persyaratan pembayaran yang berbeda.

Catatan Penjual

Catatan penjual dapat digunakan untuk membiayai sebagian dari harga pembelian dalam Leveraged Buyout. Dalam kasus wesel penjual, pembeli mengeluarkan surat promes kepada penjual di mana ia setuju untuk membayar kembali selama jangka waktu tertentu. Catatan penjual adalah sumber keuangan yang menarik karena umumnya lebih murah daripada bentuk hutang junior lainnya. Selain itu, pada saat yang sama, lebih mudah untuk menegosiasikan persyaratan dengan penjual daripada bank atau investor lain.

Ekuitas Umum

Modal ekuitas dikontribusikan melalui dana ekuitas swasta. Dana tersebut mengumpulkan modal, yang dikumpulkan dari berbagai sumber. Sumber-sumber ini termasuk pensiun, dana abadi, perusahaan asuransi, dan HNI.

Leveraged Buyout - Sumber Pendapatan

Bunga Dibawa

Bunga yang dibawa adalah bagian dari keuntungan yang dihasilkan oleh akuisisi yang dilakukan oleh dana. Setelah semua mitra menerima jumlah yang sama dengan modal kontribusi mereka, sisa keuntungan dibagi antara mitra umum dan mitra terbatas. Biasanya, bunga yang dibawa mitra umum adalah 20% dari keuntungan yang tersisa setelah semua modal mitra dikembalikan.

Biaya pengelolaan

Perusahaan LBO membebankan biaya manajemen yang terkait dengan identifikasi, evaluasi, dan pelaksanaan akuisisi oleh dana tersebut. Biaya manajemen biasanya berkisar dari 0,75% hingga 3% dari modal komitmen, meskipun 2% biasa terjadi.

Investasi Bersama

Eksekutif dan karyawan dari perusahaan leveraged buyout dapat melakukan investasi bersama bersama dengan kemitraan, asalkan persyaratan investasi sama dengan yang diberikan kepada kemitraan.

Karakteristik utama calon LBO (Perusahaan Sasaran)

  • Perusahaan dari industri Matang
  • Neraca bersih tanpa atau jumlah hutang yang sedikit
  • Tim manajemen yang kuat dan tindakan pemotongan biaya potensial
  • Persyaratan modal kerja yang rendah dan arus kas yang stabil
  • Persyaratan CAPEX masa depan yang rendah
  • Opsi keluar yang layak
  • Keunggulan kompetitif yang kuat dan posisi pasar
  • Kemungkinan menjual beberapa aset berkinerja buruk atau non-inti

Mengembalikan dalam LBO

Dalam pembelian Leverage, pembeli finansial mengevaluasi peluang investasi dengan menganalisis tingkat pengembalian internal yang diharapkan (IRR), yang mengukur pengembalian ekuitas yang diinvestasikan.

IRR mewakili tingkat diskonto di mana nilai arus kas bersih saat ini sama dengan nol.

Secara historis, tingkat rintangan sponsor keuangan, yang merupakan tingkat minimum yang disyaratkan, telah melebihi 30%, tetapi mungkin serendah 15-20% untuk kesepakatan tertentu dalam kondisi ekonomi yang buruk.

Sponsor juga mengukur keberhasilan investasi Leveraged Buyout menggunakan metrik yang disebut "cash on cash".

Rentang pengembalian investasi LBO yang khas antara 2x - 5x tunai atas tunai. Jika investasi mengembalikan uang tunai 2x tunai, sponsor dikatakan telah "menggandakan uangnya".

Pengembalian dalam Leveraged Buyout didorong oleh tiga faktor berikut.

  • De-levering (membayar hutang)
  • Peningkatan operasional (misalnya, ekspansi margin, pertumbuhan pendapatan)
  • Ekspansi ganda (beli rendah dan jual tinggi)

Strategi Keluar

Strategi Keluar digunakan oleh perusahaan ekuitas swasta saat menjual perusahaan setelah katakanlah 5 tahun.

Strategi keluar membantu pembeli finansial untuk merealisasikan keuntungan atas investasi mereka. Strategi keluar mencakup penjualan langsung perusahaan kepada pembeli strategis atau sponsor keuangan lain atau IPO.

Pembeli finansial biasanya mengharapkan untuk merealisasikan pengembalian dalam 3 sampai 7 tahun melalui salah satu strategi keluar ini.

Kelipatan Keluar dari Leveraged Buyout

Kelipatan keluar hanya mengacu pada pengembalian investasi.

Jika Anda menginvestasikan $ 100 di sebuah perusahaan dan menjualnya seharga $ 300, maka kelipatan keluarnya di sini adalah 3x. EBITDA adalah kelipatan keluar yang umum digunakan.

Keluar dari investasi dengan kelipatan lebih tinggi daripada kelipatan akuisisi akan membantu meningkatkan IRR (Tingkat Pengembalian Internal). Tetapi penting bahwa asumsi keluar mencerminkan pendekatan yang realistis.

Seperti yang kita lihat pada contoh di atas, kelipatan EV ke EBITDA juga banyak digunakan. Berikut ini adalah grafik yang menunjukkan tren EBITDA Multiple selama bertahun-tahun. Kesepakatan berlipat ganda pada tahun 2014 telah mencapai level 2007 sekitar 9,7x-9,8x

Masalah yang Perlu Dipertimbangkan

Anggap Anda sebagai investor yang ingin berinvestasi di saham perusahaan itu.

Apakah Anda akan langsung memulai perdagangan sejak hari pertama?

Tidak benar! Anda akan menganalisis industri dan perusahaan dan kemudian mengambil keputusan tertentu.

Serupa halnya dengan analisis LBO. Berbagai masalah yang mungkin ingin Anda pertimbangkan sebelum memasuki transaksi adalah

Karakteristik industri

  • Jenis industri
  • Lanskap kompetitif
  • Siklus
  • Penggerak industri utama
  • Faktor luar seperti lingkungan politik, perubahan hukum dan peraturan, dll .;

Karakteristik khusus perusahaan

  • Saham
  • Kesempatan tumbuh
  • Leverage operasi
  • Keberlanjutan margin operasi
  • Potensi peningkatan margin
  • Persyaratan modal kerja minimum
  • Uang tunai diperlukan untuk menjalankan bisnis
  • Kemampuan manajemen untuk beroperasi secara efisien dalam situasi yang sangat berpengaruh;

Aplikasi

  • Analisis LBO membantu dalam menentukan harga pembelian calon Perusahaan atau bisnis.
  • Ini membantu dalam mengembangkan pandangan tentang leverage dan karakteristik ekuitas transaksi.
  • Hitung penilaian minimum untuk perusahaan karena, dengan tidak adanya pembeli strategis, perusahaan LBO harus menjadi pembeli yang bersedia dengan harga yang memberikan pengembalian ekuitas yang diharapkan yang memenuhi tingkat rintangan perusahaan.

Posting Berguna

  • Apa itu LBO?
  • Pembiayaan LBO
  • Kursus Pemodelan LBO
  • Arti Analisis Risiko

LBO secara singkat

Bagan berikut merangkum beberapa pertimbangan penting dari Leveraged Buyout. Anda bisa mendapatkan inti singkat dari LBO melalui itu. Saya harap Anda telah mempelajari tentang apa itu LBO melalui artikel ini.

Parameter Jarak
Kembali Antara 20% -30% umumnya
Keluar dari Time Horizon 3-5 tahun
Struktur Modal Campuran Hutang (Tinggi) dan Ekuitas
Pembayaran Hutang Hutang bank biasanya dibayar dalam 6-8 tahun. Hutang hasil yang lebih tinggi dibayarkan dalam 10-12 tahun.
EXIT Multiples EBITDA, rasio PE, EV / EBITDA
Kemungkinan keluar Sale, IPO, Rekapitalisasi

Artikel yang menarik...