Apa itu Obligasi Dim Sum?
Obligasi Dim Sum adalah instrumen hutang tetap dalam mata uang renminbi Cina bukan mata uang lokal dan cukup populer di hong kong. Ini cukup menarik bagi investor yang tertarik untuk memegang masalah utang dalam mata uang yuan, tetapi tidak dapat melakukannya karena meningkatnya regulasi utang dalam negeri China. Obligasi ini dapat dijual oleh entitas domestik maupun non-domestik, termasuk korporasi, lembaga keuangan, dan pemerintah.
Bagaimana Itu Menjadi Ada?
Otoritas China telah secara aktif mempromosikan pengembangan pasar obligasi luar negeri. Karena tidak ada batasan yang dikenakan pada aliran masuk dan keluar modal, banyak negara telah mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi ini.
Saat renminbi masuk ke pasar global, permintaan meningkat drastis dari negara-negara seperti Taiwan, London, Singapura, dan Frankfurt yang juga mengizinkan penerbitan obligasi renminbi. Namun, Hong Kong masih dianggap sebagai penerbit obligasi dim sum terbesar.
Karakteristik Obligasi Dim Sum
Beberapa ciri tersebut adalah sebagai berikut:
- Peringkat kredit seringkali bersifat opsional dan didorong pasar untuk obligasi ini meskipun peringkat merupakan faktor yang semakin penting yang menjadi dasar keputusan investor. Pendekatan pemeringkatan untuk obligasi ini secara umum serupa dengan obligasi luar negeri lainnya yang diterbitkan oleh perusahaan China tanpa memandang mata uang.
- Persetujuan Peraturan Dalam Negeri untuk penerbitan obligasi dim sum bersifat opsional, tergantung pada keadaan tertentu.
- Hukum hong kong berlaku yang mengatur penerbitan obligasi ini.
- Investor untuk obligasi dim sum kecil dan masih berkembang. ini mencakup bank komersial, klien perbankan swasta, investor internasional dibandingkan dengan pasar obligasi AS, yang memiliki basis investor institusional yang sangat besar dan beragam.
- Likuiditas obligasi ini moderat dan berkembang, meskipun pasar sekunder masih dalam fase berkembang dengan likuiditas yang lemah.
- Jangka waktu obligasi ini sebagian besar berkisar 3 tahun atau di bawahnya karena sebagian besar penerbit obligasi dim sum mengumpulkan dana renminbi untuk mendukung proyek investasi yang sedang berjalan atau untuk memenuhi modal kerja sehari-hari.
- Covenant dilonggarkan untuk emiten imbal hasil tinggi, tetapi ada permintaan yang kuat dan tekanan pasar yang meningkat untuk covenant yang lebih ketat pada emiten imbal hasil tinggi.
- Mekanisme perlindungan investor (misalnya pertemuan investor, tanggung jawab wali amanat) masih berkembang dibandingkan dengan pasar Obligasi AS, yang cukup efisien dengan rekam jejak yang terbukti.
- Untuk memfasilitasi penerbitan obligasi dim sum, perusahaan China mendirikan anak perusahaan atau SPV untuk meningkatkan yuan China di pasar luar negeri.
Faktor yang Mempengaruhi Permintaan Obligasi Dim Sum
Berikut ini adalah faktor-faktor yang mempengaruhi permintaan obligasi tersebut.
- Yield Differential : Permintaan yang kuat untuk obligasi dim sum menekan imbal hasil obligasi korporasi ke tingkat yang lebih rendah dengan penyebaran kredit yang menyempit dari positif pada tahun 2013-14 menjadi negatif pada tahun 2015-2016.
- Penggunaan Dana: Salah satu motif utama di balik penerbitan dana renminbi adalah untuk membiayai investasi langsung di luar negeri. Untuk mengatasi masalah currency mismatch, beberapa penerbit obligasi dim sum dapat menukar renminbi menjadi dolar AS di pasar luar negeri.
- Fluktuasi Nilai Tukar: Apresiasi yuan Cina telah mendukung pembiayaan eksternal dengan menggunakan obligasi dim sum, sedangkan depresiasi telah menyebabkan penurunan aktivitas penerbitan.
- Biaya Hedging : juga mempengaruhi penerbitan obligasi dim sum dan mempengaruhi biaya pendanaan secara keseluruhan.
Keuntungan
Keunggulannya adalah sebagai berikut:
- Karena aksesibilitasnya yang tinggi, pasar obligasi dim sum telah menjadi platform penggalangan dana renminbi alternatif bagi penerbit internasional, yang membantu dalam mempromosikan penggunaan mata uang eksternal oleh perusahaan global.
- Penerbitan obligasi renminbi luar negeri yang berkelanjutan oleh kementerian keuangan telah membentuk kurva imbal hasil acuan yang disebut obligasi dim sum untuk mengukur kinerjanya.
- Karena tidak adanya batasan jenis emiten di pasar obligasi dim sum, maka profil emiten cukup beragam, mulai dari emiten kecil hingga perusahaan multinasional. Perusahaan keuangan non-bank dan pengembang real estat juga merupakan penerbit aktif di pasar obligasi renminbi luar negeri. Pengembang sering mengambil dukungan dari pasar obligasi dim sum ketika likuiditas mengering di pasar dalam negeri. Pengembang Hong Kong sering menggunakan dana ini untuk membiayai proyek konstruksi mereka di pasar dalam negeri.
- Permintaan untuk obligasi ini sebagian besar mencakup kebutuhan perusahaan asing untuk mendukung bisnis di pasar dalam negeri dan dari perusahaan untuk mendukung investasi langsung ke luar. Pasar ini telah memainkan peran penting dalam penemuan harga dan bertindak sebagai perantara dana renminbi antara pasar dalam negeri dan luar negeri.
- Perusahaan multinasional besar seperti McDonald's, Unilever berpartisipasi sebagai penerbit obligasi dim sum yang mengumpulkan modal untuk mendanai peralatan mereka, memperluas, mendirikan pabrik produksi. karena kualitas kredit yang kuat dan permintaan yang besar untuk obligasi renminbi, tingkat kuponnya cukup rendah dibandingkan dengan obligasi AAA dengan jangka waktu yang sama.
Kekurangan
Kerugian yang berbeda adalah sebagai berikut:
- Dua faktor utama yang menyebabkan jatuhnya obligasi dim sum adalah bahwa investor mengharapkan renminbi untuk terus menguat terhadap dolar dan Cina berada dalam fase pertumbuhan ekonomi yang berkembang. Mereka mengharapkan imbal hasil saat ini terus meningkat, menghasilkan keuntungan besar, dan karenanya permintaan untuk obligasi ini meningkat pesat.
- Namun, pada tahun 2014 kinerja renminbi lebih buruk dibandingkan dengan dolar yang mengakibatkan banyak investor mengalami kerugian besar karena imbal hasil mata uang menjadi negatif, sehingga mengurangi daya tarik obligasi renminbi. Penurunan yang sesuai dalam simpanan renminbi luar negeri juga berarti bahwa ada lebih sedikit sumber renminbi untuk diinvestasikan dalam obligasi luar negeri. Karena ekonomi Tiongkok telah mencatat perlambatan dalam pertumbuhan ekonomi, tingkat suku bunga turun drastis untuk semua obligasi. Hasil yang berkurang dikombinasikan dengan depresiasi mata uang berarti bahwa pengembalian yang diharapkan dari banyak obligasi rendah hingga negatif.
- Penerbitan bruto obligasi ini telah menurun drastis dalam beberapa tahun terakhir karena faktor-faktor seperti peningkatan volatilitas, pertumbuhan ekonomi China yang lambat.
- Terdapat perbedaan imbal hasil yang sangat besar antara pasar dalam negeri dan luar negeri karena kondisi permintaan dan penawaran yang berbeda, likuiditas pasar, dan kondisi moneter sementara pada saat yang sama, peluang arbitrase bebas risiko terbatas karena pengendalian modal yang berlebihan oleh Tiongkok.
Kesimpulan
Dim Sum Bonds telah memainkan peran yang sangat penting dengan meningkatkan partisipasi emiten internasional untuk menangkap dana renminbi luar negeri untuk mendukung kegiatan bisnis dan investasi mereka.
