Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko adalah teknik untuk mengukur dan menganalisis pengembalian investasi di mana risiko keuangan, pasar, kredit dan operasional dianalisis dan disesuaikan sehingga seseorang dapat mengambil keputusan apakah investasi itu sepadan dengan semua risikonya. itu menimbulkan modal yang diinvestasikan.
Mengapa kita berinvestasi dalam uang? Sederhana. Untuk menuai hasil. Tetapi pernahkah kita berpikir jika pengembalian cukup tepat untuk faktor risiko yang mendasarinya? Sementara orang biasanya memiliki persepsi tentang keuntungan yang menghasilkan uang, risiko adalah elemen yang sering terlupakan. Pengembalian tidak lain adalah keuntungan dari surplus yang diinvestasikan: uang diferensial yang diperoleh. Dalam istilah ekonomi murni, ini adalah metode mempertimbangkan keuntungan sehubungan dengan modal yang diinvestasikan.
Pada artikel ini, kami membahas Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko secara Detail -
- Bagaimana risiko didefinisikan?
- Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dan kepentingannya
- # 1 - Rasio Sharpe (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
- # 2 - Rasio Treynor (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
- # 3 - Jensen's Alpha (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
- # 4 - R-Squared (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
- # 5 - Rasio Sortino (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
- # 6 - Modigliani Risk Adjusted Performance
- Pengembalian Risiko yang Disesuaikan - Rasio Sharpe vs Rasio Treynor vs Alpha Jensen
- Kesimpulan
Bagaimana risiko didefinisikan?
Definisi standar untuk risiko investasi adalah penyimpangan dari hasil yang diharapkan. Ini dapat diekspresikan dalam istilah absolut atau dalam kaitannya dengan sesuatu seperti tolok ukur pasar. Penyimpangan itu bisa positif atau negatif. Jika seorang investor berencana untuk mencapai pengembalian yang lebih tinggi, dalam jangka panjang, mereka harus lebih terbuka terhadap volatilitas jangka pendek. Kuantum volatilitas bergantung pada toleransi risiko investor. Toleransi risiko tidak lain adalah kecenderungan untuk mengambil volatilitas untuk keadaan keuangan tertentu, mempertimbangkan kemudahan psikologis, mental mereka dengan ketidakpastian dan kemungkinan menimbulkan kerugian jangka pendek yang besar.
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dan kepentingannya
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko menyempurnakan pengembalian investasi dengan mengukur seberapa besar risiko yang terlibat dalam menghasilkan pengembalian itu. Portofolio Investasi terdiri dari posisi di saham, reksa dana, dan ETF. Konsep pengembalian yang disesuaikan dengan risiko digunakan untuk membandingkan tingkat pengembalian portofolio dengan tingkat risiko yang berbeda terhadap tolok ukur dengan profil pengembalian dan risiko yang diketahui.
Jika aset memiliki hasil bagi risiko lebih rendah daripada pasar, pengembalian aset di atas tingkat bebas risiko dianggap sebagai keuntungan besar. Jika aset menunjukkan tingkat risiko pasar yang lebih tinggi dari, pengembalian diferensial bebas risiko berkurang.
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko sangat penting karena membantu menyelesaikan tiga masalah utama:
Ada enam metode yang paling banyak digunakan untuk menghitung pengembalian yang disesuaikan dengan risiko. Kami melihatnya secara detail di bawah -
# 1 - Rasio Sharpe (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
Arti rasio Sharpe melambangkan seberapa baik pengembalian suatu aset mengkompensasi investor atas risiko yang diambil. Saat membandingkan dua aset terhadap tolok ukur umum, aset dengan rasio Sharpe yang lebih tinggi memberikan pengembalian yang lebih baik untuk risiko yang sama (atau, ekuivalen, pengembalian yang sama untuk risiko yang lebih rendah). Dikembangkan oleh pemenang Hadiah Nobel William F. Sharpe pada tahun 1966, rasio Sharpe didefinisikan sebagai pengembalian rata-rata yang diperoleh melebihi tingkat bebas risiko per unit volatilitas atau risiko total, misalnya deviasi standar. Rasio Sharpe telah menjadi metode yang paling banyak digunakan untuk menghitung pengembalian yang disesuaikan dengan risiko; Namun, ini hanya bisa akurat jika datanya berdistribusi normal.
- Rp = Hasil Portofolio yang Diharapkan
- Rf - Tingkat Bebas Risiko
- Sigma (p) = Deviasi Standar Portofolio
Rasio Sharpe juga dapat membantu menentukan apakah keuntungan berlebih sekuritas adalah hasil dari keputusan investasi yang bijaksana atau terlalu banyak risiko. Bahkan ketika satu dana atau sekuritas dapat memperoleh hasil yang lebih tinggi daripada rekan-rekannya, investasi tersebut dapat dianggap baik jika pengembalian yang lebih tinggi tersebut bebas dari elemen risiko tambahan. Semakin tinggi rasio Sharpe, semakin baik kinerja penyesuaian risikonya.
Contoh Sharpe Ratio
Mari kita asumsikan bahwa pengembalian tahunan 10-tahun untuk S&P 500 (portofolio pasar) adalah 10%, sedangkan pengembalian tahunan rata-rata pada tagihan Treasury (proksi yang baik untuk tingkat bebas risiko) adalah 5%. Deviasi standar adalah 15% selama periode 10 tahun.
| Manajer | Pengembalian Tahunan Rata-rata | Deviasi Standar Portofolio | Pangkat |
| Dana A | 10% | 0.95 | AKU AKU AKU |
| Dana B | 12% | 0.30 | saya |
| Dana C | 8% | 0.28 | II |
- Pasar = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Dana A) = (0,10-.05) /0,95= 0,052
- (Dana B) = (0,12-.05) /0,30 = 0,233
- (Dana C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Rasio Treynor (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
Treynor adalah pengukuran pengembalian yang diperoleh lebih dari yang seharusnya diperoleh dari investasi yang tidak memiliki risiko yang dapat didiversifikasi. Singkatnya, ini juga merupakan rasio ganjaran-volatilitas, seperti rasio Sharpe, tetapi hanya dengan satu perbedaan. Ini menggunakan koefisien beta sebagai pengganti standar deviasi.
- Rp = Hasil Portofolio yang Diharapkan
- Rf - Tingkat Bebas Risiko
- Beta (p) = Portofolio Beta
Rasio yang dikembangkan oleh Jack L. Treynor ini menentukan seberapa sukses suatu investasi dalam memberikan kompensasi kepada investor, dengan mempertimbangkan tingkat risiko yang melekat pada investasi tersebut. Rasio Treynor bergantung pada Beta - yang menggambarkan sensitivitas investasi terhadap pergerakan di pasar - untuk mengevaluasi risiko. Rasio Treynor didasarkan pada premis bahwa risiko, elemen integral dari seluruh pasar (sebagaimana diwakili oleh Beta) harus didenda karena diversifikasi tidak dapat menghilangkannya.
Ketika nilai Treynor ratio tinggi, itu tandanya seorang investor telah menghasilkan return yang tinggi atas setiap risiko pasar yang diasumsikannya. Rasio Treynor membantu seseorang untuk memahami bagaimana kinerja setiap investasi dalam portofolio. Dengan cara ini, investor juga mendapatkan gambaran tentang seberapa efisien modal digunakan.
Selain itu, lihat CAPM Beta
Contoh Rasio Treynor
Mari kita asumsikan bahwa pengembalian tahunan 10-tahun untuk S&P 500 (portofolio pasar) adalah 10%, sedangkan pengembalian tahunan rata-rata pada tagihan Treasury (proksi yang baik untuk tingkat bebas risiko) adalah 5%.
| Manajer | Pengembalian Tahunan Rata-rata | Beta | Pangkat |
| Dana A | 12% | 0.95 | II |
| Dana B | 15% | 1.05 | saya |
| Dana C | 10% | 1.10 | AKU AKU AKU |
- Pasar = (.10-.05) / 1 = .05
- (Dana A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Dana B) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (Dana C) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Jensen's Alpha (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
Alfa sering dianggap sebagai pengembalian investasi aktif. Ini menentukan kinerja investasi terhadap indeks pasar yang digunakan sebagai patokan, karena sering dianggap mewakili pergerakan pasar secara keseluruhan. Kelebihan pengembalian dana dibandingkan dengan pengembalian indeks acuan adalah dana Alpha. Pada dasarnya, koefisien alfa menunjukkan bagaimana kinerja investasi setelah memperhitungkan risiko yang terlibat:
- Rp = Hasil Portofolio yang Diharapkan
- Rf - Tarif Bebas Risiko
- Beta (p) = Portofolio Beta
- Rm = Pengembalian Pasar
Alpha <0: investasi telah menghasilkan terlalu sedikit untuk risikonya (atau terlalu berisiko untuk pengembalian)
Alpha = 0: investasi telah menghasilkan pengembalian yang memadai untuk risiko yang diambil
Alpha> 0: investasi memiliki pengembalian lebih dari imbalan atas risiko yang diasumsikan
Contoh Jensen's Alpha
mari kita asumsikan portofolio merealisasikan pengembalian 17% di tahun sebelumnya. Perkiraan indeks pasar untuk dana ini menghasilkan 12,5%. Beta dari dana versus indeks yang sama adalah 1.4, dan tingkat bebas risiko adalah 4%.
Jadi, Jensen's Alpha = 17 - (4 + 1.4 * (12.5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Mengingat Beta 1.4, dana tersebut diharapkan berisiko daripada indeks pasar dan karenanya menghasilkan lebih banyak. Alfa positif merupakan indikasi bahwa manajer portofolio memperoleh pengembalian yang substansial sebagai kompensasi atas risiko tambahan yang diambil selama setahun. Jika dananya kembali 15%, Alpha yang dihitung akan menjadi -0,9%. Alfa negatif menunjukkan bahwa investor tidak mendapatkan pengembalian yang cukup untuk kuantum risiko, yang ditanggung.
# 4 - R-Squared (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
R-squared adalah ukuran statistik yang mewakili persentase pergerakan dana atau sekuritas yang didasarkan pada pergerakan dalam indeks patokan.
- Nilai R-squared berkisar dari 0 hingga 1 dan biasanya dinyatakan sebagai persentase dari 0 hingga 100%.
- R-squared 100% berarti semua pergerakan keamanan dapat sepenuhnya dibenarkan oleh pergerakan dalam indeks.
- R-kuadrat yang tinggi, antara 85% dan 100%, menunjukkan pola kinerja reksa dana yang mencerminkan indeks.
Namun, kinerja yang lebih baik, ditambah dengan rasio R-Squared yang sangat rendah, akan berarti lebih banyak analisis diperlukan untuk mengidentifikasi alasan kinerja yang lebih baik.
# 5 - Rasio Sortino (Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko)
Rasio sortino merupakan variasi dari rasio Sharpe. Sortino mengambil pengembalian portofolio dan membaginya dengan "Risiko sisi negatif" portofolio Risiko sisi negatif adalah volatilitas pengembalian di bawah tingkat tertentu, biasanya pengembalian rata-rata portofolio atau pengembalian di bawah nol. Sortino menunjukkan rasio pengembalian yang dihasilkan "per unit risiko penurunan."
Deviasi standar mencakup volatilitas ke atas dan ke bawah. Namun, sebagian besar investor terutama mengkhawatirkan volatilitas ke bawah. Oleh karena itu, rasio Sortino menggambarkan ukuran yang lebih realistis dari risiko penurunan yang tertanam dalam reksa dana atau saham.
- Rp = Hasil Portofolio yang Diharapkan
- Rf - Tarif Bebas Risiko
- Sigma (d) = Deviasi Standar Pengembalian Aset Negatif
Contoh Rasio Sortino
Mari kita asumsikan Reksa Dana A memiliki pengembalian tahunan sebesar 15% dan deviasi sisi negatif 8%. Reksa Dana B memiliki pengembalian tahunan sebesar 12% dan deviasi sisi bawah 5%. Tarif bebas risiko adalah 2,5%.
Rasio Sortino untuk kedua dana akan dihitung sebagai:
- Reksa Dana X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Reksa Dana Z Sortino = (12% - 2.5%) / 5% = 1.18
# 6 - Modigliani Kinerja yang Disesuaikan dengan Risiko
Juga dikenal sebagai ukuran Modigliani-Modigliani atau M2, digunakan untuk mendapatkan pengembalian portofolio investasi yang disesuaikan dengan risiko. Ini digunakan untuk mengukur pengembalian dari portofolio yang disesuaikan dengan risiko dana / portofolio relatif terhadap tolok ukur (misalnya, pasar atau indeks tertentu). Ini telah mengambil bagian inspirasi dari Rasio Sharpe yang diterima secara luas; namun, ia memiliki keuntungan yang signifikan karena berada dalam unit persentase pengembalian, yang membuatnya lebih mudah untuk ditafsirkan.
M2 = R p - R m
- Rp adalah laba atas portofolio yang disesuaikan
- Rm adalah pengembalian portofolio pasar
Portofolio yang disesuaikan adalah portofolio yang dikelola yang harus disesuaikan sedemikian rupa sehingga memiliki risiko total terhadap portofolio pasar. Portofolio yang disesuaikan dibangun sebagai kombinasi dari portofolio yang dikelola dan aset bebas risiko di mana bobot ditetapkan sesuai dengan risiko yang ditanggung.
Rasio Sharpe dapat mengarah pada interpretasi yang menyesatkan jika nilainya negatif, dan juga sulit untuk membandingkan secara langsung rasio Sharpe dari beberapa instrumen. Misalnya, jika kita memiliki satu rasio Sharpe 0,50% dan portofolio lain dengan rasio -0,50%, perbandingan tersebut mungkin tidak masuk akal antara kedua portofolio tersebut. Besarnya perbedaan antara portofolio investasi yang memiliki nilai M2 5,2% dan 5,8% sangat mudah diketahui. Selisih 0,6% adalah pengembalian yang disesuaikan dengan risiko untuk tahun tersebut dengan risiko yang disesuaikan dengan portofolio benchmark.
Pengembalian yang Disesuaikan dengan Risiko - Rasio Sharpe vs Rasio Treynor vs Jensen's Alpha
Rasio Treynor, seperti rasio Sharpe, paling efektif digunakan sebagai alat peringkat daripada secara individual. Investor dapat membandingkan dana atau portofolio dana dengan jumlah risiko pasar yang berbeda untuk menentukan bagaimana peringkatnya sesuai dengan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko. Rasio ini sangat berguna ketika portofolio atau dana yang dibandingkan diukur dengan indeks pasar yang sama atau ketika dana dibandingkan dengan indeks acuannya sendiri.
Dibandingkan dengan rasio Sharpe, nilai rasio Treynor relatif: Semakin tinggi semakin baik. Jensen's Alpha, di sisi lain, hanya dapat digunakan dalam konteks absolut. Tanda dan ukuran Alpha mencerminkan keterampilan dan keahlian pengelola dana. Namun, agar ukuran apa pun menjadi efektif, indeks acuan harus dipilih dengan tepat untuk portofolio yang dipertimbangkan.
Seringkali seorang manajer mungkin tampak ahli berdasarkan reward-to-sistematis-risiko tetapi tidak terampil dengan reward-to-total-risk basis. Seorang investor yang membandingkan rasio Treynor dan rasio Sharpe dari suatu dana harus memahami bahwa perbedaan besar antara keduanya sebenarnya dapat menjadi indikasi portofolio dengan proporsi karakteristik risiko yang signifikan dalam kaitannya dengan risiko total. Di sisi lain, portofolio yang sepenuhnya terdiversifikasi akan diberi peringkat yang identik menurut kedua rasio tersebut.
Alpha Jensen
| Manajer | Pengembalian Tahunan Rata-rata | Beta | Pangkat |
| Dana A | 12% | 0.95 | II |
| Dana B | 15% | 1.05 | saya |
| Dana C | 10% | 1.10 | AKU AKU AKU |
Pertama, kami menghitung pengembalian yang diharapkan dari portofolio:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 atau 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 atau 10,30% pengembalian
- ER (C) == 0.05 + 1.1 * (0.1-0.05) = 0.1050 atau 10.50% return
Kemudian, kami menghitung Alpha portofolio dengan mengurangi pengembalian yang diharapkan dari portofolio dari pengembalian aktual:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%
Kesimpulan
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko digunakan untuk mengukur berapa banyak pengembalian yang dihasilkan portofolio investasi dibandingkan dengan risiko yang terlibat, yang secara umum dinyatakan sebagai angka, dan hal yang sama dapat diterapkan pada dana investasi, sekuritas individu, dan investasi portofolio, dll.
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko bervariasi dari orang ke orang dan tergantung pada banyak faktor seperti toleransi risiko, ketersediaan dana, kesiapan untuk memegang posisi dalam waktu yang lama untuk pemulihan pasar. Dalam hal investor melakukan kesalahan penilaian, maka biaya peluang investor dan kondisi perpajakannya juga akan dipastikan.
Ada berbagai cara di mana seorang investor dapat meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risikonya. Salah satu cara paling umum adalah dengan menyesuaikan posisi sahamnya sesuai dengan volatilitas pasar. Peningkatan volatilitas biasanya akan menyebabkan penurunan posisi ekuitas atau sebaliknya. Manajer investasi semakin mengadopsi strategi ini untuk menghindari kerugian besar dan untuk menekankan memaksimalkan keuntungan.
Namun, langkah-langkah ini tidak menghitung pengembalian yang disesuaikan dengan risiko secara real-time. Sebagian besar rasio ini cenderung menggunakan risiko historis dalam perhitungannya. Ini adalah salah satu celah mendasar yang ditunjukkan oleh sebagian besar ahli. Dalam kehidupan nyata, ada banyak risiko laten dan tidak teramati yang dapat mengubah peringkat investasi. Seseorang tidak akan pernah bisa menghitung pengembalian yang disesuaikan dengan risiko secara tepat karena tidak adanya aturan khusus. Fenomena yang mendasari penggunaan tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko adalah bahwa seorang investor pada dasarnya dapat memeringkat mereka dari yang terendah hingga tertinggi dalam hal daya tarik.
