Apa itu Trading Multiples?
Ketika sebuah perusahaan sedang dinilai, terkadang semua nilai penting untuk penilaian arus kas yang didiskon tidak akan tersedia dan oleh karena itu sangat penting bagi analis untuk mengambil perusahaan komparatif, mencari tahu kelipatan nilai keuangan dan menggunakannya dalam analisis kami untuk menemukan metrik yang tepat disebut kelipatan perdagangan .
Contoh
Misalkan Anda membandingkan dua perusahaan - Perusahaan Y dan Perusahaan Z. Saat ini, sebagai investor, Anda hanya mengetahui harga saham, jumlah saham yang beredar untuk setiap perusahaan, dan kapitalisasi pasar.
- Membandingkan harga saham Perusahaan Y ($ 10 per saham) dan Perusahaan Z ($ 25 per saham), Anda tidak mengerti apa-apa. Bagaimana Anda bisa membedakan perusahaan mana yang sukses hanya dengan melihat harga saham?
Itulah mengapa Anda akan mencari nilai relatif dengan menggunakan kelipatan perdagangan.
- Pertama, Anda melihat laba per saham (EPS) masing-masing perusahaan. Anda mengetahui bahwa EPS Perusahaan Y adalah $ 5 per saham, dan EPS Perusahaan Z adalah $ 9 per saham. Dengan melihat EPS, Anda sampai pada kesimpulan bahwa Perusahaan Z menghasilkan lebih banyak uang daripada Perusahaan Y. Tetapi itu tidak berarti itu menguntungkan Anda.
- Untuk mengetahui berapa banyak yang akan Anda dapatkan dari saham perusahaan, jika Anda akan membelinya, Anda perlu melihat rasio harga-pendapatan. Dengan melihat Rasio P / E, Anda menemukan bahwa untuk Perusahaan Y, 1,5, dan untuk Perusahaan Z, 6.
- Sekarang menjadi jelas perusahaan mana yang lebih menguntungkan bagi Anda sebagai investor. Anda akan mendapatkan penghasilan senilai dolar dengan membayar $ 1,50 kepada Perusahaan Y; Padahal, Anda akan mendapatkan penghasilan senilai dollar dengan membayar $ 6 kepada Perusahaan Z. Itu artinya Perusahaan Y tentunya lebih menguntungkan bagi Anda sebagai investor.
Juga, lihat artikel ini - analisis perusahaan yang sebanding.
Trading Tabel Penilaian Ganda - Langkah demi Langkah
Pada bagian ini, kita akan melakukan langkah demi langkah. Kami akan membicarakan setiap langkah secara singkat. Setelah melalui keseluruhan bagian, Anda akan mendapatkan ide yang jelas tentang bagaimana menggunakan kelipatan perdagangan untuk menilai perusahaan.
Mari kita mulai.
Langkah # 1: Mengidentifikasi Perusahaan yang Sebanding
Di bawah ini adalah analisis perusahaan yang sebanding ketika saya menganalisis Box IPO.
Pertanyaan pertama yang ditanyakan investor - bagaimana kita mengidentifikasi perusahaan yang sebanding? Pertanyaannya jelas. Karena ada banyak perusahaan di industri ini, bagaimana orang bisa mengetahui perusahaan yang tepat?
- Pertama, Anda perlu mencari bauran bisnis. Di bawah bauran bisnis, Anda akan melihat tiga hal - produk dan layanan yang ditawarkan oleh perusahaan, lokasi geografis perusahaan tersebut, dan jenis pelanggan yang mereka layani.
- Kedua, Anda akan melihat ukuran perusahaan. Di bawah ukuran, Anda dapat memilih salah satu atau ketiga faktor penentu - pendapatan perusahaan-perusahaan ini, total aset yang dikelola, dan / atau margin EBITDA dari perusahaan-perusahaan ini.
Idenya adalah untuk mencari tahu industri yang tepat, layanan / produk yang tepat, dan kelipatan perdagangan yang tepat.
Selain itu, seperti yang kita lihat di atas dalam analisis perusahaan yang sebanding dengan IPO Kotak, kami juga menyertakan kapitalisasi Pasar dan Nilai Perusahaan. Alasan kami melakukannya adalah karena kami tidak ingin membandingkan perusahaan kecil dengan perusahaan besar karena penilaian mereka mungkin berbeda karena jalur pertumbuhan yang berbeda.
Langkah # 2: Melihat kelipatan untuk Penilaian
Seperti yang telah Anda ketahui - ada berbagai kelipatan yang dapat kita gunakan untuk menilai perusahaan. Di sini, kita akan berbicara tentang kelipatan perdagangan yang paling banyak digunakan dan paling populer.
- EV / EBITDA: Ini adalah salah satu kelipatan perdagangan yang paling umum. Tujuan penggunaan ini adalah EV (Enterprise Value) tidak hanya memperhitungkan kapitalisasi pasar, tetapi juga memperhitungkan utang. Bahkan EBITDA juga memperhitungkan hutang dan bukan barang tunai langsung. Itulah mengapa EV / EBITDA adalah beberapa investor / analis andal yang digunakan untuk menilai perusahaan. Kisaran yang tepat untuk perhitungan EV / EBITDA adalah 6X hingga 15X pada skenario biasa.
- EV / Pendapatan: Ini juga merupakan kelipatan umum lainnya yang sering digunakan. Kelipatan ini berlaku untuk situasi di mana EBITDA perusahaan negatif. Jika EBITDA negatif, EV / EBITDA tidak akan berguna. Dan untuk perusahaan yang baru saja memulai perjalanannya, EBITDA negatif terlalu umum. Namun, EV / Revenue bukanlah kelipatan yang bagus untuk digunakan ketika dua perusahaan memiliki pendapatan yang sama tetapi bisa sangat berbeda dalam cara mereka beroperasi. Saat Anda mencari EV / Pendapatan kelipatan, 1X hingga 3X adalah kisaran yang tepat.
- Rasio P / E: Ini adalah kelipatan umum lainnya yang digunakan investor untuk mencari tahu tentang harga yang harus mereka bayar untuk mendapatkan satu dolar. Ini hampir mirip dengan nilai ekuitas dengan laba bersih. Rentang P / E Ratio yang biasa adalah 12X hingga 30X.
- EV / EBIT: Kelipatan ini secara khusus berguna karena EBIT dihitung setelah menyesuaikan penyusutan dan amortisasi. Artinya, EBIT mencerminkan keausan aset perusahaan, dan sebagai hasilnya, EBIT menunjukkan pendapatan riil. EBIT dan EBITDA cukup dekat, namun karena EBIT lebih kecil dari EBITDA, kisaran kelipatan EV / EBIT akan lebih tinggi, yaitu 10X hingga 20X.
Untuk analisis perusahaan BOX IPO Comparable, kami telah menyertakan EV. Pendapatan, EV ke EBITDA, dan Harga terhadap arus kas dikalikan untuk menilai perusahaan. Idealnya kami harus menunjukkan satu tahun perkalian historis dan dua tahun kelipatan ke depan (perkiraan). Memilih alat penilaian yang tepat adalah kunci sukses menilai perusahaan.
Langkah # 3: Membandingkan kelipatan dengan perusahaan pembanding
Ini adalah langkah terakhir dari keseluruhan proses. Pada tahap ini, Anda akan melihat berbagai kelipatan perusahaan target dan akan membandingkannya dengan perusahaan pembanding.
Seperti yang kita perhatikan dari tabel di atas, metrik umum yang harus dilihat adalah mean sederhana, median, rendah, dan tinggi. Jika kelipatan perusahaan (dalam hal ini, Box) di atas mean / median, kita cenderung menyimpulkan bahwa perusahaan tersebut mungkin dinilai terlalu tinggi. Di sisi lain, jika kelipatannya di bawah rata-rata / median, kita mungkin menyimpulkan undervalued. Tinggi dan Rendah juga membantu kita memahami pencilan dan kasus untuk menghapusnya jika terlalu jauh dari Mean / Median.
Kita dapat menyimpulkan hal berikut dari tabel di atas -
- Perusahaan cloud diperdagangkan dengan rata-rata 9,5x EV / Sales Multiple.
- Kami mencatat perusahaan seperti Xero adalah pencilan yang diperdagangkan pada 44x EV / Penjualan beberapa kali (diharapkan tingkat pertumbuhan 2014 sebesar 94%).
- Kelipatan EV / Penjualan terendah adalah 2,0x
- Perusahaan cloud berdagang pada EV / EBITDA kelipatan 32x.
Box IPO Valuation menggunakan Trading Multiples
- Dari model keuangan Box, kami mencatat bahwa Box adalah EBITDA Negatif, jadi kami tidak dapat melanjutkan EV / EBITDA sebagai alat penilaian. Satu-satunya kelipatan yang cocok untuk penilaian adalah EV / Penjualan.
- Karena rata-rata EV / Penjualan sekitar 7,7x, dan rata-rata sekitar 9,5x, kami dapat mempertimbangkan untuk membuat 3 skenario untuk penilaian.
- Kasus Optimis EV / Penjualan 10,0x, Kasus Dasar EV / Penjualan 7,1x , dan Kasus Optimistis 5,0x EV / Penjualan.
Tabel di bawah ini menunjukkan harga per saham menggunakan 3 skenario.
- Valuasi Box Inc berkisar dari $ 15,65 (kasus pesimistis) hingga $ 29,38 (kasus optimis)
- Penilaian yang paling diharapkan untuk Box Inc menggunakan Penilaian Relatif adalah $ 21,40 (diharapkan)
Hal-hal yang Perlu Diperhatikan
- Trading Multiple Valuations tidak lain adalah mengidentifikasi perusahaan yang sebanding dan melakukan penilaian relatif seperti seorang ahli untuk menemukan nilai wajar perusahaan.
- Proses penilaian ganda perdagangan dimulai dengan mengidentifikasi perusahaan yang sebanding, kemudian memilih alat penilaian yang tepat, dan terakhir menyiapkan tabel yang dapat memberikan kesimpulan mudah tentang penilaian wajar industri dan perusahaan.
- Banyak kelipatan perdagangan dapat menyesatkan Anda. Lebih baik jika Anda mencari kelipatan perdagangan berwawasan ke depan daripada hanya melihat data masa lalu.
- EV / EBITDA multiple adalah salah satu yang terbaik untuk digunakan jika Anda membandingkan perusahaan target dengan perusahaan besar. Untuk pemula, salah satu kelipatan terbaik adalah EV / Pendapatan.
- Rasio P / E tidak boleh digunakan sama sekali. Ada dua alasan dibaliknya. Pertama, P / E Ratio sebagian besar dipengaruhi oleh struktur permodalan. Kedua, rasio P / E dihitung dengan memperhitungkan pendapatan keseluruhan. Pendapatan keseluruhan mencakup banyak biaya non-operasional seperti penghapusan, biaya restrukturisasi, dll.
