Apa EV terhadap Rasio Penjualan?
EV to Sales Ratio adalah metrik penilaian yang digunakan untuk memahami total penilaian perusahaan dibandingkan dengan penjualannya dan dihitung dengan membagi nilai perusahaan (Kapitalisasi Pasar Saat Ini + Hutang + Minoritas Bunga + saham preferen - tunai) dengan penjualan tahunan perusahaan.
Lihatlah model Keuangan IPO Kotak di atas dengan perkiraan. Apa yang kami catat adalah bahwa BOX membuat kerugian tidak hanya di Operasi tetapi juga di Tingkat Pendapatan Bersih. Bagaimana Anda menilai perusahaan yang tumbuh cepat tetapi arus kas bebasnya negatif?
Dalam kasus seperti itu, kami tidak dapat menerapkan kelipatan penilaian seperti rasio PE (karena pendapatan negatif), EV terhadap EBITDA (jika EBITDA negatif), atau pendekatan DCF (ketika FCFF negatif). Alat penilaian yang membantu kami adalah EV to Sales.
Pada artikel ini, kami akan menggali lebih dalam -
- Apa yang kami maksud dengan Rasio Nilai terhadap Penjualan Perusahaan?
- Formula Nilai Perusahaan terhadap Penjualan
- EV ke Contoh Penjualan
- Contoh 1
- Contoh # 2
- Kapan menggunakan EV / Sales?
- Mana yang Lebih Baik - EV ke Penjualan vs. Harga ke Penjualan?
- Menggunakan EV untuk Penjualan untuk Box IPO Valuation
- # 1 - Metode Comps Sebanding
- # 2 - Analisis Akuisisi Sebanding
- Batasan Nilai Perusahaan terhadap Penjualan
- Dalam analisis akhir
Apa yang kami maksud dengan Rasio Nilai terhadap Pendapatan Perusahaan?
EV / Penjualan adalah rasio yang menarik. Ini memperhitungkan nilai perusahaan, dan kemudian nilai perusahaan dibandingkan dengan penjualan perusahaan. Sekarang, mengapa kita harus menghitung rasio ini? Dengan rasio ini, kami mendapatkan gambaran tentang berapa biayanya bagi investor relatif terhadap penjualan per unit.
Dari sudut pandang investor, ada dua interpretasi yang paling penting -
- Jika rasio ini lebih tinggi, maka dianggap bahwa perusahaan lebih mahal, dan itu bukan taruhan yang baik bagi investor untuk berinvestasi karena mereka tidak akan mendapatkan keuntungan langsung dari investasi ini.
- Jika rasio ini lebih rendah, maka ini dianggap sebagai peluang investasi yang besar bagi investor; karena ketika EV / Sales lebih rendah dianggap undervalued, dan kemudian jika investor berinvestasi, mereka akan mendapatkan keuntungan yang besar.
Jadi, jika Anda seorang investor dan berpikir untuk berinvestasi di sebuah perusahaan, tetapi tidak tahu apakah itu taruhan yang bagus atau tidak, hitung rasio Nilai Perusahaan terhadap Penjualan, dan Anda akan tahu! Jika lebih tinggi, jauhi investasi; dan jika lebih rendah, lanjutkan dan investasikan di perusahaan (tunduk pada rasio lain karena, sebagai investor, Anda tidak boleh mengambil keputusan apa pun hanya berdasarkan satu rasio).
Formula Nilai Perusahaan terhadap Penjualan
Mari kita mulai dengan Enterprise Value (EV). Untuk mengetahui nilai perusahaan, kita perlu mengetahui tiga hal khusus - kapitalisasi pasar, hutang yang belum dibayar, serta kas dan saldo bank.
Berikut rumus Enterprise Value (EV) -
EV = Kapitalisasi Pasar + Hutang Terhutang - Saldo Kas & Bank
Sekarang, kita perlu mencari tahu bagaimana masing-masing harus dipertimbangkan.
Kapitalisasi Pasar adalah nilai yang kita dapatkan jika kita mengalikan saham beredar perusahaan dengan harga pasar setiap saham. Bagaimana cara menghitungnya? Begini caranya -
Misalkan Perusahaan A memiliki 10.000 saham beredar, dan harga pasar dari masing-masing saham saat ini adalah US $ 10 per saham. Jadi, kapitalisasi pasarnya adalah = (saham beredar Perusahaan A * harga pasar setiap saham pada saat ini) = (10.000 * US $ 10) = US $ 100.000.
Hutang yang masih berlaku adalah kewajiban jangka panjang yang harus dibayar kembali oleh perusahaan dalam jangka panjang.
Dan saldo kas & bank adalah aset likuid perusahaan yang perlu dikurangkan dari jumlah total kapitalisasi pasar dan hutang. (Juga, lihat artikel terperinci tentang Kas & Setara Kas)
Kami telah memahami semua komponen Enterprise Value (EV), yang sekarang dapat kami hitung. Sekarang mari kita bicara tentang Penjualan.
Apa yang akan kita anggap sebagai "penjualan" dalam rasio ini?
Ketika kita mengambil penjualan, itu adalah penjualan bersih, bukan penjualan kotor. Penjualan bruto adalah angka yang termasuk diskon penjualan dan / atau hasil penjualan. Kami akan mengambil penjualan bersih, dan itu berarti kami perlu mengecualikan diskon penjualan dan pengembalian penjualan (jika ada) dari penjualan kotor untuk mendapatkan angka yang tepat.
EV ke Contoh Pendapatan
Mari kita lihat beberapa contoh untuk memahami cara menghitung nilai perusahaan terhadap penjualan. Kami akan melihat contoh sederhana terlebih dahulu, dan kemudian kami akan mengilustrasikan rasio dengan dua contoh kompleks.
Contoh 1
Kami memiliki informasi berikut -
| Detail | Dalam US $ |
| Harga Pasar Saham | 15 / bagikan |
| Saham Beredar | 100.000 saham |
| Kewajiban jangka panjang | 2000,000 |
| Saldo Kas & Bank | 40.000 |
| Penjualan | 1.000.000 |
Hitung Nilai Perusahaan dan rasio EV / Penjualan.
Ini adalah contoh sederhana, dan kami hanya akan mengikuti, seperti yang telah kami jelaskan sebelumnya.
Pertama, kita akan menghitung kapitalisasi pasar dengan mengalikan saham beredar dengan harga pasar per saham.
| Detail | Dalam US $ |
| Harga Pasar Saham (A) | 15 / bagikan |
| Saham Beredar (B) | 100.000 saham |
| Kapitalisasi Pasar (A * B) | 1.500.000 |
Sekarang, jika kita memiliki kapitalisasi pasar, kita dapat menghitung nilai perusahaan (EV).
| Detail | Dalam US $ |
| Kapitalisasi pasar | 1.500.000 |
| (+) Kewajiban jangka panjang | 2.000.000 |
| (-) Saldo Kas & Bank | (40,000) |
| Nilai Perusahaan (EV) | 3.460.000 |
Kami tahu nilai perusahaan dan penjualan sudah disebutkan. Jadi sekarang, kita bisa memastikan kelipatannya
| Detail | Dalam US $ |
| Nilai Perusahaan (EV) | 3.460.000 |
| Penjualan | 1.000.000 |
| EV / Penjualan | 3.46 |
Bergantung pada industrinya, investor perlu memahami apakah 3,46 rasio yang lebih tinggi atau lebih rendah, dan kemudian investor dapat memutuskan apakah akan berinvestasi di suatu perusahaan atau tidak.
Contoh # 2
Mari kita simak informasi berikut -
| Detail | Dalam US $ |
| Harga Pasar Saham | 12 / bagikan |
| Nilai buku per saham | 10 / bagikan |
| Nilai Buku Saham | 2.500.000 |
| Hutang jangka panjang | 3.000.000 |
| Saldo Kas & Bank | 500.000 |
| Penjualan kotor | 1.500.000 |
| Retur Penjualan | 400.000 |
Hitung nilai perusahaan (EV) dan rasio EV / Penjualan.
Dalam contoh ini, perhitungannya agak rumit karena pertama-tama kita perlu mencari tahu jumlah sahamnya, kemudian kita dapat menghitung kapitalisasi pasarnya.
Jadi, mari kita cari tahu dulu saham yang beredar.
| Detail | Dalam US $ |
| Nilai Buku Saham (A) | 2.500.000 |
| Nilai buku per saham (B) | 10 / bagikan |
| Saham Beredar (A / B) | 250.000 saham |
Kami mengetahui harga pasar per saham, dan sekarang kami juga mengetahui jumlah pasti saham yang beredar. Kemudian kita dapat langsung menghitung kapitalisasi pasar -
| Detail | Dalam US $ |
| Saham Beredar (C) | 250.000 saham |
| Harga Pasar Saham (D) | 12 / bagikan |
| Kapitalisasi Pasar (C * D) | 3.000.000 |
Kami sekarang memiliki kapitalisasi pasar. Sehingga akan lebih mudah menghitung nilai perusahaan. Mari kita hitung nilai perusahaan sekarang -
| Detail | Dalam US $ |
| Kapitalisasi pasar | 3.000.000 |
| (+) Kewajiban jangka panjang | 3.000.000 |
| (-) Saldo Kas & Bank | (500.000) |
| Nilai Perusahaan (EV) | 5.500.000 |
Sekarang kami akan menghitung penjualan bersih. Karena kita tidak dapat memasukkan penjualan kotor ke dalam rasio, kita perlu mengurangi laba penjualan dari penjualan kotor dan mencari tahu penjualan bersihnya terlebih dahulu.
| Detail | Dalam US $ |
| Penjualan kotor | 1.500.000 |
| (-) Retur Penjualan | (400,000) |
| Penjualan bersih | 1.100.000 |
Kami sekarang memiliki nilai perusahaan dan penjualan bersih juga. Jadi kita bisa memastikan rasio ini.
| Detail | Dalam US $ |
| Nilai Perusahaan (EV) | 5.500.000 |
| Penjualan | 1.100.000 |
| EV / Penjualan | 5.00x |
Nilai Perusahaan terhadap Penjualan adalah 5x, yang lebih tinggi atau lebih rendah tergantung pada industri tempat perusahaan beroperasi. Jadi jika EV / Penjualan industri biasanya lebih tinggi, maka investor dapat berinvestasi di perusahaan tersebut. Dan jika tidak demikian, investor perlu berpikir dua kali sebelum berinvestasi di perusahaan. Namun sebagai investor, sangat penting bagi Anda untuk memeriksa semua rasio lainnya untuk mendapatkan kesimpulan yang konkret.
Kapan menggunakan EV / Sales?
- EV hingga Pendapatan sangat sulit untuk dimainkan dari sudut pandang akuntansi. Meskipun ini adalah ukuran yang kasar, ini memberi kita wawasan yang bagus tentang berapa banyak kita membayar untuk penjualan per unit perusahaan.
- Ini bisa sangat membantu ketika ada perbedaan yang signifikan dalam kebijakan akuntansi perusahaan . Rasio PE, di sisi lain, dapat bervariasi secara dramatis dengan perubahan kebijakan akuntansi.
- Ini dapat digunakan untuk perusahaan dengan arus kas bebas negatif atau perusahaan yang tidak menguntungkan. Sebagian besar startup e-commerce internet (berjalan tidak menguntungkan) seperti Flipkart, Uber, GoDaddy, dll. Dapat dinilai menggunakan EV / Penjualan.
- EV / penjualan dapat berguna untuk mengidentifikasi potensi restrukturisasi. Andrew Griffin mencatat dalam pembahasannya tentang restrukturisasi bahwa Alcatel-Lucent melaporkan kerugian setiap tahun dan dinilai sebesar 0,1x Ev / Penjualan. Menurutnya, aturan praktisnya adalah bahwa perusahaan yang matang harus berdagang pada EV / penjualan persentase margin EBIT-nya, dibagi 10. Jadi jika margin EBIT diharapkan 10%, ia harus berdagang dengan 1x kelipatan ; jika diharapkan menjadi 5%, maka 0,5xEV / Penjualan. Andrew berharap perusahaan akan mencapai setidaknya 3% margin EBIT, dan karenanya, terlihat undervalued.
Mana yang Lebih Baik - EV ke Penjualan vs. Harga ke Penjualan?
Hal pertama yang pertama, rasio Price to Sales secara teknis salah. Harga per saham adalah harga di mana seseorang dapat membeli sebuah saham, yaitu menjadi milik pemegang saham atau pemegang ekuitas. Namun, jika kita mempertimbangkan penyebutnya - Penjualan, itu adalah item pra-hutang. Ini berarti bahwa kita belum melunasi bunga, dan karenanya, itu milik pemegang hutang dan juga pemegang ekuitas. Ini berarti bahwa pembilang adalah milik pemegang ekuitas, dan penyebut milik pemegang hutang dan ekuitas. Ini membuat perbandingan apel dengan jeruk dan, oleh karena itu, salah.
Namun, masih banyak analis yang menggunakan rasio ini. Dalam rasio Harga terhadap Penjualan, seorang analis mungkin menggunakan kapitalisasi pasar untuk memahami berapa biaya untuk membeli perusahaan. Namun, dalam P / S, utang tidak diperhitungkan. Jika sebuah perusahaan memiliki hutang dalam jumlah besar dalam struktur modalnya, maka kesimpulan penilaian yang diambil dari rasio Harga terhadap Penjualan akan menjadi salah. Itu sebabnya EV / Penjualan adalah rasio yang lebih baik daripada Rasio P / S.
Mari kita ambil contoh Godaddy.
Jika Anda mengamati tren EV to Sales dan Price To Sales Godaddy, Anda akan melihat bahwa ada perbedaan yang mencolok di kedua rasionya. Mengapa?
sumber: ycharts
Untuk menjawab pertanyaan ini, kita perlu memahami konsep berikut.
Nilai perusahaan = Kapitalisasi Pasar + Hutang - Tunai.
Sekarang menurut Anda, kapan Nilai Perusahaan akan sangat berbeda dari Kapitalisasi Pasar. Ini dapat terjadi jika (Debt - Cash) adalah angka yang signifikan.
sumber: Arsip SEC GoDaddy
Neraca GoDaddy mengungkapkan adanya utang dalam jumlah besar ($ 1.039,8 juta). Rasio Hutang terhadap Ekuitasnya lebih besar dari 2,0x. Namun, GoDaddy memiliki kas & setara kas $ 352 juta. Kontribusi (Debt - Cash) cukup signifikan dalam kasus GoDaddy, dan karenanya, kedua rasionya berbeda.
Sekarang mari kita bandingkan ini dengan Amazon. Rasio Harga terhadap Penjualan Amazon dan rasio EV ke Penjualan hampir mirip satu sama lain.
sumber: ycharts
Rasio Hutang Amazon terhadap Ekuitas rendah (kurang dari 0,75x), dan mereka memiliki tumpukan uang tunai yang sangat besar. Oleh karena itu, (Debt - Cash) tidak memberikan kontribusi yang berarti pada nilai Enterprise Amazon. Oleh karena itu, kami mencatat bahwa Price to Sales dan EV to Sales of Amazon adalah serupa.
sumber: Amazon SEC Filings
Menggunakan EV untuk Penjualan untuk Box IPO Valuation
# 1 - Metode Comps Sebanding menggunakan EV / Penjualan
Harap dicatat bahwa saya melakukan Penilaian IPO Kotak ini sejak lama, dan saya belum memperbarui angkanya sejak saat itu. Namun, dari pemahaman sudut pandang EV / Sales, contoh ini masih berlaku.
Untuk melakukan analisis komparatif cepat perusahaan SaaS, saya mengambil data perusahaan SaaS dari Indeks Cloud BVP.
Kami mencatat bahwa Box tidak menguntungkan dan juga negatif pada tingkat EBITDA. Satu-satunya pilihan untuk menilai perusahaan semacam itu dengan arus kas bebas negatif adalah dengan menggunakan EV / Penjualan.
Kami melakukan pengamatan berikut dari tabel di atas.
- Perusahaan cloud diperdagangkan dengan rata-rata 9,5x EV / Sales Multiple.
- Kami mencatat perusahaan seperti Xero adalah pencilan yang diperdagangkan pada 44x EV / Penjualan beberapa kali (diharapkan tingkat pertumbuhan 2014 sebesar 94%).
- Perusahaan cloud berdagang pada EV / EBITDA kelipatan 32x.
Penilaian Kotak
- Valuasi Box Inc berkisar dari $ 11,02 (kasus pesimis) hingga $ 24,74 (kasus optimis)
- Penilaian yang paling diharapkan untuk Box Inc menggunakan Penilaian Relatif adalah $ 16,77 (diharapkan)
# 2 - Analisis Akuisisi Sebanding menggunakan EV / Penjualan
Di sini kami menggunakan metode akuisisi yang sebanding untuk menemukan nilai Box IPO. untuk ini, kami mencatat semua transaksi di domain serupa dan rasio Nilai Perusahaan terhadap Penjualan.
Di bawah ini adalah beberapa transaksi M&A besar di masa lalu.
Berdasarkan analisis akuisisi yang sebanding di atas, kita dapat sampai pada kesimpulan berikut untuk Penilaian Kotak -
- Kelipatan rata-rata 7,4x menyiratkan penilaian mendekati $ 1,8 miliar (menyiratkan harga saham $ 18,4 / saham)
- Kelipatan tertinggi 9,7x menyiratkan penilaian $ 2,4 miliar (menyiratkan harga saham $ 24,7 / saham)
- Kelipatan terendah 4,1x menyiratkan penilaian $ 1,1 miliar (menyiratkan harga saham $ 9,3 / saham)
Di atas, perkiraan Penjualan yang digunakan untuk Box adalah $ 248,38 juta.
Batasan Nilai Perusahaan terhadap Penjualan
EV / Sales merupakan metrik yang baik untuk mengetahui apakah akan berinvestasi di suatu perusahaan atau tidak. Namun, ini didasarkan pada banyak variabel yang dapat berubah dalam hitungan hari. Dan tidak disarankan investor bergantung pada satu rasio untuk memutuskan investasi. Investor harus terus maju dan melihat rasio yang berbeda untuk mendapatkan informasi konkret sebelum menginvestasikan uang mereka ke dalam investasi apa pun.
Dalam analisis akhir
Jika Anda tahu cara menghitung EV, Anda tidak boleh hanya mengandalkan kapitalisasi pasar karena utang juga harus dipertimbangkan dalam persamaan.
Video Rasio Nilai Perusahaan terhadap Penjualan
Posting Berguna
- Margin EBIT
- Analisis rasio
- P / CF
- PEG Ganda
