Strategi Berjangka Terkelola - Risiko, Kekuatan, Kelemahan

Daftar Isi

Apa itu Strategi Masa Depan yang Dikelola?

Apa itu Strategi Masa Depan yang Dikelola?

Strategi berjangka terkelola adalah bagian dari strategi berjangka opsional yang ditangani pada akun berjangka yang dikelola oleh pakar eksternal yang menggunakan kontrak berjangka dalam keseluruhan investasi mereka untuk mengelola dana pemilik dan karenanya mengurangi berbagai risiko badan usaha.

Penjelasan

Akun berjangka terkelola atau dana berjangka terkelola adalah jenis investasi alternatif di mana perdagangan di pasar berjangka dikelola oleh orang atau entitas lain, bukan pemilik dana. Akun ini tidak terbatas pada kumpulan komoditas dan dioperasikan oleh Penasihat Perdagangan Komoditas (CTA) atau Penasihat Kumpulan Komoditas (CPO), yang umumnya diatur di AS oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) melalui National Futures Association sebelum mereka dapat melakukannya. menawarkan layanan kepada masyarakat umum. Dana ini dapat mengambil posisi beli (long) atau jual (short) dalam kontrak berjangka dan opsi di pasar komoditas (kapas, kopi, coklat, gula), Ekuitas (S&P futures, FTSE futures), dan pasar mata uang.

Sumber : Arrow Funds

Futures terkelola adalah salah satu gaya hedge fund tertua, yang telah ada selama tiga dekade terakhir. CTA harus melalui pemeriksaan latar belakang FBI, yang harus diperbarui setiap tahun dan diverifikasi oleh NFA.

Juga, lihat Strategi Hedge Fund

sumber: Arrow Funds

Strategi dan pendekatan dalam "masa depan yang dikelola" sangat bervariasi. Karakteristik pemersatu yang umum adalah bahwa para manajer ini memperdagangkan instrumen yang sangat likuid, teregulasi, dan diperdagangkan di bursa, dan pasar valuta asing. Ini memungkinkan portofolio untuk "ditandai ke pasar" setiap hari.

Tren mengikuti algoritma pengembangan CTA untuk menangkap dan menahan tren jangka panjang di pasar, yang dapat berlangsung dari beberapa minggu hingga satu tahun. Mereka menggunakan sistem perdagangan teknis atau fundamental milik atau kombinasi keduanya.
Pendekatan countertrend mencoba memanfaatkan pembalikan dramatis dan cepat yang terjadi dalam tren jangka panjang tersebut.

Manfaat Futures Terkelola

Salah satu manfaat memasukkan managed futures ke dalam portofolio adalah pengurangan risiko melalui diversifikasi portofolio melalui korelasi rendah atau negatif antar kelompok aset. Sebagai kelas aset, program kontrak berjangka terkelola tidak terkait dengan saham dan obligasi. Misalnya, selama tekanan inflasi, berinvestasi dalam kontrak berjangka yang diperdagangkan dalam komoditas dan berjangka mata uang asing dapat mengimbangi kerugian yang mungkin terjadi di pasar ekuitas dan obligasi. Jika saham dan obligasi berkinerja buruk dalam skenario inflasi, kontrak berjangka yang dikelola mungkin berkinerja lebih baik dalam kondisi pasar yang sama. Menggabungkan masa depan yang dikelola dengan kelas aset lain dapat meningkatkan pengembalian portofolio yang disesuaikan dengan risiko dari waktu ke waktu.

Manfaat Managed Futures dapat diringkas sebagai berikut:

Potensi pengembalian di pasar Naik dan Turun dengan fleksibilitas mengambil posisi panjang dan pendek, yang memungkinkan keuntungan di pasar naik dan turun.
Tidak- Korelasi dengan investasi tradisional seperti ekuitas dan obligasi.
Diversifikasi portofolio yang ditingkatkan.

Kelemahan dari Managed Future Strategies

Terlepas dari manfaat ini, ada beberapa kelemahan dari strategi kontrak berjangka yang dikelola:

Pengembalian mungkin bias ke atas: Pengembalian untuk indeks manajer CTA cenderung bias ke atas karena sifat sukarela dari pelaporan diri kinerja. CTA dengan kinerja yang kurang mengesankan untuk jangka waktu yang lama cenderung tidak melaporkan pengembalian yang tidak menguntungkan ke basis data tersebut, menghasilkan indeks yang sebagian besar mencakup kinerja yang mengesankan.
Kurangnya tongkat pengukur alami: Kelas aset lain seperti Ekuitas atau obligasi memiliki tolok ukur alami untuk pelaporan kinerja. Tolok ukur tertimbang kapitalisasi pasar untuk investasi tradisional secara matematis mewakili pengembalian rata-rata yang berlaku bagi investor. Ukuran kinerja agregat tersebut sulit untuk diterapkan dalam kasus ruang berjangka yang dikelola.
CTA dikenal mengenakan biaya yang sangat tinggi untuk layanan mereka. Secara umum, struktur biaya mirip dengan dana lindung nilai yang menggunakan struktur 2/20 (2% Biaya Manajemen dan 20% biaya Kinerja untuk mencapai tanda air yang tinggi)

Kekuatan & Kelemahan Strategi

Sementara manajer CTA discretionary masih ada, sebagian besar penasihat perdagangan berjangka yang dikelola terdiri dari strategi yang mengandalkan pendekatan sistematis dan terkomputerisasi untuk menghasilkan keputusan perdagangan pasar. Secara teoritis, strategi perdagangan sistematis berusaha untuk menghilangkan setiap peluang menghasilkan alpha. Namun, dengan keputusan investasi, ada kekuatan dan kelemahan tertentu yang terkait dengan strategi sistematis:

Kekuatan

Keputusan ditentukan oleh model komputer, yang memandu dalam mempertahankan pendekatan investasi yang konsisten dan disiplin dengan menghilangkan rintangan emosional dan ketergantungan pada kebijaksanaan manajer.
Memungkinkan studi historis data harga untuk meneliti, mengembangkan, dan menguji strategi sehingga hasil dalam proses yang berulang dapat diukur dan studi untuk meningkatkan konsistensi.
Pembangunan portofolio menggunakan berbagai pasar dan sektor untuk meningkatkan diversifikasi.
Berinvestasi secara pasif mengurangi dampak hambatan tradisional tertentu dalam berinvestasi di CTA. Ini juga mengurangi beban bagaimana menemukan dan memantau manajer CTA terbaik.

Kelemahan

Perdagangan berbasis sistem tidak dapat beradaptasi dengan berita atau lingkungan yang berbeda dari lingkungan masa lalu tempat model tersebut awalnya diturunkan.
Jumlah biaya yang dibebankan sangat tinggi, yang belum tentu mengimbangi efek penurunan, yang dapat disebabkan karena kondisi berombak.

Pengukuran Risiko Kontrak Berjangka yang Dikelola

Manajemen risiko sering dilihat sebagai kunci sukses dari strategi CTA. Portofolio berjangka dibangun dengan mengambil posisi / eksposur dalam kontrak berjangka di berbagai pasar.

Cara sederhana untuk menentukan ukuran posisi adalah persamaan di bawah ini:

Ukuran portofolio = Faktor skala portofolio * (Keyakinan Pasar * Alokasi Risiko Pasar) / Volatilitas pasar

Keyakinan pasar menentukan arah (beli atau jual) dan tingkat kepercayaan masing-masing pasar. Alokasi risiko pasar adalah kuantum risiko yang dialokasikan ke pasar atau industri individu. Dengan adanya faktor-faktor ini, setiap posisi dalam jumlah kontrak ditentukan oleh jumlah volatilitas di setiap pasar. Misalnya, jika Garam kurang volatil dan Minyak sangat tidak stabil, posisi yang diambil akan lebih kecil, semua aspek lainnya tetap sama.

Untuk banyak konstruksi portofolio CTA dapat disederhanakan menjadi proses 3 langkah yang dapat ditampilkan dengan bantuan diagram di bawah ini:

sumber: caia.org

Jika proses konstruksi portofolio disederhanakan menjadi tahapan di atas, tahap pertama adalah Model conviction, sedangkan tahap dua dan tiga menunjukkan manajemen risiko.

Manajemen Risiko Kontrak Berjangka

Setelah tahap pertama dipisahkan dari manajemen risiko dan dijaga konstan, keputusan manajemen risiko dapat diisolasi untuk menciptakan faktor berbasis manajemen risiko. Proses manajemen risiko bergantung pada faktor-faktor di bawah ini:

Faktor Likuiditas mengukur pengaruh alokasi risiko yang relatif lebih banyak ke pasar yang sangat likuid seperti pasar uang. Likuiditas ditentukan oleh volume dan volatilitas untuk setiap pasar. Dari sisi faktor likuiditas, alokasi risiko lintas pasar akan lebih condong ke pasar likuid. Ketika faktor ini menunjukkan pengembalian positif, itu berarti bahwa portofolio yang mengalokasikan lebih banyak risiko ke pasar yang lebih likuid mengungguli portofolio risiko dolar yang sama.
Faktor Korelasi mengukur pengaruh memasukkan korelasi ke dalam proses alokasi risiko. Alokasi ini ditentukan dengan memeringkat pasar berdasarkan "kontribusi korelasinya" untuk setiap pasar. Ketika pasar sangat berkorelasi dengan beberapa pasar lain, tetapi pasar awal tidak dalam posisi saling mengimbangi, risiko yang harus dialokasikan untuk itu lebih sedikit. Idenya adalah jika satu pasar jatuh, pasar lainnya harus berada dalam posisi untuk mengimbangi hal yang sama. Ketika pengembalian faktor korelasi positif, itu berarti bahwa portofolio yang memasukkan korelasi dalam alokasi risiko mengungguli portofolio risiko dolar yang sama.
Faktor Volatilitas mengukur efek dari bereaksi lebih lambat terhadap perubahan volatilitas pasar melalui "volatilitas pasar" yang disebutkan dalam persamaan di atas. Strategi ini umumnya akan melibatkan periode lihat-kembali tiga bulan, yang berarti volatilitas akan dianalisis dalam waktu 3-6 bulan terakhir. Pengembalian positif untuk faktor ini berarti bahwa selama jangka waktu tersebut, portofolio dengan penyesuaian volatilitas yang lebih lambat mengungguli baseline.
Faktor Kapasitas mengukur pengaruh alokasi ulang risiko berdasarkan kendala kapasitas. Faktor ini membandingkan kinerja portofolio, yang diperdagangkan dengan modal $ 20 miliar, dengan strategi dasar perdagangan sebesar $ 5 miliar di ibu kota. Target volatilitas, batasan, dan batasan yang sama diterapkan pada masing-masing strategi $ 5 miliar dan $ 20 miliar, kecuali beberapa dari batasan ini lebih mengikat untuk portofolio yang lebih besar. Menanggapi batasan tersebut, portofolio yang lebih besar akan mengalokasikan kembali risiko ke posisi lain untuk mencapai target risiko total. Ketika pengembalian faktor kapasitas positif, itu merupakan indikasi bahwa portofolio akan mengungguli portofolio dasar.

Untuk setiap faktor individu, dampak dari setiap aspek manajemen risiko dapat diukur di seluruh pasar yang disertakan (ekuitas, komoditas, pendapatan tetap, dan mata uang).

Tabel di bawah ini menunjukkan statistik kinerja untuk strategi benchmark dan faktor manajemen risiko di atas.

Faktor Manajemen Risiko	Rata-rata (%)	Median (%)	Standar Deviasi (%)	Sharpe	Condong	Penarikan Maksimum (%)
Dasar	10.33	13.01	13.10	0.74	-0,39	27.58
Likuiditas	0.23	0.18	1.11	0.19	0.12	6.88
Korelasi	0.23	-0.15	1.45	0.16	0.26	4.85
Keriangan	-0.08	-0.18	0.94	-0,06	0.40	6.22
Kapasitas	-0,94	-1.01	2.85	-0.30	0,06	26.38

Sejak tahun 2001, tingkat pengembalian faktor likuiditas dan korelasi rata-rata positif, sedangkan faktor volatilitas dan kapasitas berada dalam tren negatif. Faktor Kapasitas memiliki rasio Sharpe terealisasi paling negatif selama periode ini yang menunjukkan alokasi ulang risiko karena kendala kapasitas yang berkinerja buruk terhadap strategi dasar sebesar rata-rata 0,94% per tahun dari 2001-2015.

Faktor korelasi menjadi lebih positif pasca-2008 meskipun elemen volatilitas tetap ada, menunjukkan bahwa penyesuaian risiko untuk korelasi akan meningkatkan kinerja portofolio pasca-2008. Faktor likuiditas adalah positif sebelum tahun 2005 dan sekali lagi setelah tahun 2011. Tampaknya ada periode waktu tertentu di mana portofolio yang dibatasi kapasitas berkinerja buruk atau melebihi strategi dasar yang ditargetkan (diperdagangkan pada $ 5 miliar). Hal ini menunjukkan bahwa paparan terhadap batasan kapasitas dapat menyebabkan kinerja menyimpang dari strategi dasar.

Rasio Sharpe

Sharpe Ratio adalah ukuran untuk menghitung pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dan telah menjadi standar industri untuk penghitungan tersebut. Ini dihitung menggunakan rumus di bawah ini:

Sharpe Ratio = (Mean Portfolio Return - Risk Free Rate) / Standar deviasi pengembalian portofolio

Penarikan adalah periode posisi negatif, yaitu persentase perubahan NAB antara puncak tinggi dan palung berikutnya. Ini memperhitungkan akumulasi kerugian selama periode waktu tertentu, misalnya, tindakan risiko multi-periode. Penarikan tidak selalu merupakan tanda kesusahan, tetapi terkait erat dengan fakta bahwa pasar tidak selalu tren, dan program berjangka yang dikelola, secara umum, diharapkan menghasilkan pengembalian positif selama periode tersebut.

Penarikan maksimum adalah skenario terburuk yang dialami manajer CTA untuk jangka waktu tertentu yang paling umum, sejak awal. Untuk evaluasi yang benar, koreksi harus dilakukan untuk memperhitungkan panjang jalur, frekuensi pengukuran, dan volatilitas aset.

Rasio Calmar

Rasio Calmar dikembangkan sebagai alternatif dari rasio Sharpe, yang dikenal memiliki kekurangannya sendiri. Rasio ini digunakan untuk mengevaluasi pengembalian dari satu periode ke terhadap penarikan maksimum yang dialami program selama periode tersebut.

Calmar Ratio = (Annualized Return t) / (drawdown maksimum t)

Rasio Calmar yang tinggi menunjukkan bahwa untuk pengembalian tahunan tertentu, manajer telah mencapai drawdown yang rendah.

Kesimpulan

Strategi Berjangka Terkelola Kontrak berjangka terkelola adalah bagian dari strategi investasi Alternatif, terutama di AS, di mana manajer portofolio profesional memanfaatkan kontrak Berjangka secara ekstensif sebagai bagian dari strategi investasi mereka secara keseluruhan. Strategi tersebut membantu dalam mengurangi risiko portofolio, yang sulit untuk mencapai investasi ekuitas tidak langsung.

Memiliki lebih banyak informasi tidak ada salahnya, dan ini dapat membantu menghindari investasi dalam program CTA yang tidak sesuai dengan tujuan investasi atau kemampuan toleransi risiko, suatu pertimbangan penting sebelum berinvestasi dengan pengelola uang mana pun. Namun, mengingat uji tuntas yang tepat tentang risiko investasi, kontrak berjangka dapat memberikan sarana investasi alternatif yang layak bagi investor kecil yang ingin mendiversifikasi portofolionya, sehingga menyebarkan risiko mereka.