Alibaba IPO
Pada 6 Mei 2014, perusahaan kelas berat E-commerce China, Alibaba, mengajukan dokumen pendaftaran untuk dipublikasikan di AS untuk menjadi induk dari semua Penawaran Umum Perdana dalam sejarah AS. Alibaba adalah entitas yang relatif tidak dikenal di AS dan wilayah lain, meskipun ukurannya yang sangat besar sebanding dengan Amazon atau eBay.
Membaca S-1 Filing Alibaba sangat menarik, mendidik dan membuat saya menyadari betapa besar bisnis mereka dan betapa rumitnya Web Internet China.
Anda dapat mengunduh formulir lengkap di bawah ini:
Unduh Model Keuangan Alibaba
Masukkan Alamat Email Dengan melanjutkan langkah di atas, Anda menyetujui Persyaratan Penggunaan dan Kebijakan Privasi kami.Ingin belajar Riset Ekuitas secara profesional, maka Anda mungkin ingin menonton 40+ jam video Kursus Riset Ekuitas atau 50+ jam Kursus Pemodelan Keuangan Lanjutan ini
Pada artikel ini, saya membahas semua yang perlu Anda ketahui tentang IPO Alibaba.
- Apa itu Alibaba?
- Apa Model Bisnis Alibaba?
- Mengapa nama ini - Alibaba?
- Bagaimana jika dibandingkan dengan perusahaan Internet ternama?
- Mengapa Alibaba IPO begitu penting?
- Apakah ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah AS?
- Mengapa go public di AS, bukan di China atau HK?
- Siapa Investor di Alibaba? - Keuntungan tak terduga untuk Softbank dan Yahoo
- 5 nomor membingungkan Alibaba dari dokumen Pendaftaran F-1?
- Model Keuangan Alibaba IPO di Excel
- Alibaba IPO - valuasi $ 191 miliar?
# 1 - Apa itu Alibaba?
Alibaba adalah perusahaan e-commerce China yang paling menguntungkan. Alibaba menangani transaksi senilai lebih dari $ 248 miliar tahun lalu, lebih dari gabungan Amazon dan eBay. Alibaba memiliki 231 juta pembeli aktif dan 8 juta penjual aktif.
-
- Alibaba, didirikan pada tahun 1998-99 oleh seorang Guru Bahasa Inggris Jack Ma, berkantor pusat di Hangzhou, Cina.
- Alibaba terutama terdiri dari dua situs belanja besar: 1) Taobao, pasar konsumen-ke-konsumen yang diluncurkan untuk bersaing dengan eBay di Cina, dan 2) Taobao Mall (atau Tmall), pasar mirip Amazon yang memungkinkan konsumen Cina untuk membeli secara langsung dari merek.
- Bersama dengan Juhuasuan, pasar pembelian grup seperti Groupon, situs-situs tersebut menghasilkan lebih dari 80 persen pendapatan Alibaba.
- Hal lain yang perlu diperhatikan adalah ukuran pasar belanja online China adalah $ 295 miliar pada tahun 2013, dan Alibaba menguasai 80% dari kue ini (luar biasa!)
- Dengan ukuran pasar belanja online China diperkirakan berlipat ganda 2,5 kali lipat menjadi $ 713 miliar pada 2017 (sumber: iResearch), ukuran Alibaba hanya dapat tumbuh dari sini.
# 2 - Apa Model Bisnis Alibaba?
Untuk memahami Model Bisnis Alibaba, kita dapat melihat grafik di bawah ini yang menggambarkan jaringan entitas yang dioperasikan Alibaba. Selain itu, Anda akan mencatat bagaimana pembelian dan penjualan barang dilakukan melalui sistem Alibaba untuk model Business to Business (B2B) atau Business to Customer (B2C).
Model Bisnis Alibaba
sumber - Prospektus IPO Alibaba
Pembeli
- Konsumen Cina membeli di Pasar Taobao, Tmall, dan Juhuasuan
- Saat menjelajahi atau menelusuri Taobao Marketplace, konsumen melihat daftar produk dari Taobao Marketplace dan Tmall
- Konsumen global membeli di AliExpress
- Grosir global membeli di Alibaba.com
Penjual eceran
- Penjual kecil di China menjual di Taobao Marketplace dan AliExpress
- Merek Cina menjual di Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan, dan AliExpress dan merek global menjual di Tmall Global
- Penjual mencari produk di 1688.com
Penjual grosir
- Grosir dan pabrikan China memasok pedagang eceran di China di 1688.com dan pembeli grosir global di Alibaba.com
- Grosir dan produsen China menyediakan langsung ke konsumen global di AliExpress
- Grosir dan pabrikan global memasok pembeli grosir global di Alibaba.com
# 3 - Mengapa nama ini - Alibaba?
Jack Ma, pendiri Alibaba, menginginkan nama yang mudah diucapkan oleh siapa saja, bahkan non-Cina. Menurut wawancara yang dia berikan pada tahun 2006 dengan program Talk Asia CNN, Ma berada di kedai kopi San Francisco ketika dia menemukan nama itu. Di bawah ini adalah kutipan wawancaranya
Suatu hari saya berada di San Francisco di sebuah kedai kopi, dan saya berpikir Alibaba adalah nama yang bagus. Lalu seorang pelayan datang, dan saya berkata apakah Anda tahu tentang Alibaba? Dan dia menjawab ya. Saya mengatakan apa yang Anda ketahui tentang Alibaba, dan dia berkata 'Open Sesame.' Dan saya menjawab ya, inilah namanya! Kemudian saya pergi ke jalan dan menemukan 30 orang dan bertanya kepada mereka, 'Apakah Anda tahu Alilbaba'? Orang-orang dari India, orang-orang dari Jerman, orang-orang dari Tokyo dan Cina… Mereka semua tahu tentang Alibaba. Alibaba - wijen terbuka. Alibaba - 40 pencuri. Alibaba bukanlah pencuri. Alibaba adalah pebisnis yang baik dan cerdas, dan dia membantu desa. Jadi… mudah dieja, dan global tahu. Alibaba membuka wijen untuk perusahaan kecil hingga menengah. Kami juga mendaftarkan nama AliMama, jika seseorang ingin menikahi kami!
# 4 - Bagaimana Alibaba dibandingkan dengan perusahaan Internet ternama?
Tidak mungkin menemukan bisnis tepercaya yang sebanding dengan Alibaba! Alibaba adalah campuran pasar, mesin pencari, bank, perusahaan perangkat lunak, perusahaan layanan seluler, eLearning, microblogging, streaming video, dan banyak lagi.
Di bawah ini adalah bagan menarik yang membandingkan portofolio Alibaba dengan masing-masing yang diketahui sebanding.
sumber: qz.com
Sekarang, mari kita bandingkan beberapa keuangan utama Alibaba dengan perusahaan besar seperti Amazon, eBay, dan Google.
Nilai Barang Dagangan Kotor Alibaba sebesar $ 248 miliar lebih dari gabungan Amazon dan eBay.
Pendapatan Alibaba lebih rendah dari Amazon dan eBay. Alasan utamanya adalah model bisnis; Alibaba menghasilkan uang dengan menagih pedagang untuk beriklan di situs web mereka dan biaya transaksi.
Meskipun pendapatan Alibaba kurang dari Amazon dan eBay, bagaimanapun, Alibaba adalah perusahaan yang sangat menguntungkan dibandingkan dengan Amazon atau eBay.
Margin laba bersih Alibaba sebesar 40% jauh lebih tinggi dari eBay, Amazon, atau Google.
# 5 - Mengapa Alibaba IPO sangat penting?
Alibaba IPO adalah masalah besar, terutama karena ukuran IPO. Seperti yang dibahas nanti di artikel, perkiraan penilaian saya untuk Alibaba adalah sekitar $ 191 miliar. Unduh Model Penilaian IPO Alibaba di sini
Selain itu, IPO Alibaba menandakan perubahan global. Dengan ukuran dan jaringannya yang luas, Alibaba IPO dapat melihat ekspansi internasional di luar China dan menyebabkan perang harga dan persaingan intensif di AS. Menurut Reuters,
Alibaba telah dengan ketat menjaga ambisinya untuk Amerika Serikat dan para eksekutif secara pribadi mengecilkan saran bahwa mereka akan menghadapi Amazon. Tetapi ada sedikit pertanyaan bahwa investasi di Amerika Serikat adalah prioritas tinggi, kata orang-orang yang akrab dengan perusahaan itu.
# 6 - Apakah ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah AS?
Ukuran pasti IPO Alibaba telah dijaga ketat. Perusahaan telah menggunakan placeholder $ 1 miliar untuk dokumentasi pendaftarannya dengan SEC. Banyak yang memperkirakan ukuran IPO Alibaba bisa antara $ 15 miliar - $ 20 miliar.
Bagan di bawah ini menunjukkan perbandingan cepat Alibaba dengan IPO Teknologi di AS.
# 7 - Mengapa go public di AS, bukan di China atau HK?
Alibaba awalnya mendekati Bursa Hong Kong untuk pencatatan. Namun, mereka harus membatalkan rencana pencatatannya di HK karena struktur sahamnya.
- Prinsip tata kelola mendasar dari aturan pencatatan Hong Kong adalah membatasi struktur saham kelas ganda atau skema lain yang memungkinkan pemegang saham pengendali atau manajer memiliki hak suara yang tidak proporsional.
- Alibaba ingin mendaftar di Hong Kong; Namun, Bursa dan Kliring Hong Kong atau Komisi Sekuritas dan Berjangka (SFC) menolak permintaan Alibaba agar mitranya dapat mencalonkan sebagian besar dewan perusahaan.
- Alibaba mengajukan pengecualian untuk strukturnya, dengan alasan model bisnisnya yang unik. Bursa Hong Kong dapat memberikan pengecualian ini karena buku peraturan memang memiliki ketentuan; Namun, mereka memutuskan untuk tidak melakukannya.
- Alasan utamanya adalah bahwa ada banyak perusahaan milik negara China yang terdaftar di Bursa Hong Kong, dan jika itu melanggar aturan untuk Alibaba, maka itu harus mengubah undang-undang untuk semua perusahaan milik negara China ini.
- Alibaba kemudian memutuskan untuk mendaftarkan perusahaan di AS karena struktur ganda semacam itu tidak dilarang di bursa AS.
# 8 - Siapa Investor di Alibaba?
Dari dokumen registrasi Alibaba diketahui bahwa SoftBank corp adalah investor terbesar di Alibaba, dengan investasi awal sebesar $ 20 juta pada tahun 2000. SoftBank adalah pemenang terbesar dari investasinya di Alibaba.
Bagan di bawah ini menunjukkan taruhan dan nilainya masing-masing. (dengan asumsi bahwa perkiraan saya tentang valuasi $ 191 miliar :-))
# 9 - 5 Angka Besar Alibaba yang Perlu Diketahui dari Pengajuan F-1
- $ 5,8 miliar - Alibaba memproses $ 5,8 miliar dalam transaksi dan 254 juta pesanan pada Singles Day 2013 (setara dengan Cyber Monday di Tiongkok).
- $ 248 miliar - Ini adalah total Nilai Barang Dagangan Bruto (GMV) Alibaba di pasar ritel China, lebih dari gabungan Amazon dan eBay.
- Paket 5 Miliar - Jaringan logistik Alibaba mengirimkan sekitar lima miliar paket yang dihasilkan dari pasar milik Alibaba pada tahun 2013.
- 31 juta pesanan per hari! - Alibaba melihat rata-rata 11,3 miliar pesanan setiap tahun, dengan 231 juta pembeli aktif. Ini adalah sekitar 31 juta pesanan per hari dan 49 pesanan tahunan rata-rata per pelanggan aktif.
- 136 juta - Alibaba memiliki 136 juta pengguna aktif bulanan (Desember 2013), mewakili US $ 37 miliar dalam Mobile Gross Merchandise Value
# 10 - Model Keuangan Alibaba
Setelah berjuang selama lebih dari tiga hari untuk mempersiapkan model Keuangan Alibaba, saya bisa menyiapkan model dasar (dengan informasi terbatas yang disediakan di S-1 Filing). Saya berharap ada lebih banyak informasi tentang segmen pendapatan dan detail biaya, namun model ini berfungsi sebagai pendahuluan yang baik untuk memahami Alibaba Group dan Alibaba IPO Valuation.
Anda dapat mengunduh Model Keuangan Alibaba di sini
Asumsi Model Keuangan Alibaba
-
- Angka-angka laporan laba rugi Maret'14 termasuk perkiraan angka kuartal 14 Jan-Maret'14
- Saya hanya menyesuaikan Kas dan Setara Kas dan ekuitas Pemegang Saham untuk mencerminkan angka yang diperkirakan. Item BS lainnya disimpan seperti yang dilaporkan pada kuartal Desember.
- Proyeksi delapan tahun ke depan Analisis Laporan Keuangan Alibaba (Pemodelan Keuangan - Laporan Laba Rugi, Neraca dan Arus Kas)
- Mata uang yang digunakan dalam model adalah RMB (mata uang lokal China). Seseorang dapat menggunakan konversi mata uang untuk mendapatkan angka penilaian yang sesuai. Pengajuan F-1 sudah menggunakan 1 US $ = RMB 6.2164.
Di bawah ini adalah temuan dari Model Keuangan berbasis Excel
1) Pendapatan tumbuh dengan CAGR sekitar 26% dalam lima tahun ke depan dan menyentuh US $ 29 miliar pada Maret'2019.
2) Perdagangan Cina akan tetap menjadi kontributor terbesar Pendapatan.
3) Laba Bersih mendekati US $ 1,2 miliar pada akhir Maret 2019.
4) Uang Tunai dan Setara Kas akan membengkak menjadi $ 50 miliar dalam lima tahun ke depan. Bagaimana mereka akan menggunakan uang sebanyak ini adalah hal penting yang harus diperhatikan.
5) Perusahaan mempertahankan EBITDA positif dan akan menghasilkan $ 1,75 miliar EBITDA pada Maret'19.
# 11 - Alibaba IPO - Membeli atau Tidak Membeli?
Bloomberg mensurvei 12 analis untuk memahami penilaian Alibaba dan menemukan bahwa nilainya mendekati $ 168 miliar, sementara beberapa memperkirakan penilaian akan melampaui $ 250 miliar setelah mulai diperdagangkan. Ada variasi yang cukup besar dalam estimasi valuasi, jadi saya memutuskan untuk mengembangkan pedoman saya tentang valuasi Alibaba. Unduh Model Penilaian Alibaba di sini
Lantas, bagaimana kita menilai IPO Alibaba?
-
- Alibaba memiliki arus kas positif dan merupakan perusahaan yang menguntungkan. Pendekatan paling cocok yang dapat digunakan untuk menilai Alibaba adalah pendekatan penilaian Arus Kas Diskon.
- Saya secara eksplisit menghindari valuasi yang sebanding (valuasi relatif Alibaba) karena hampir tidak mungkin untuk menentukan sekumpulan perusahaan yang benar-benar sebanding dengan Alibaba.
- Pendekatan Discounted Cash Flow (DCF) membutuhkan peramalan dan pemodelan keuangan masa depan.
Memperkirakan Arus Kas Bebas Alibaba (FCFF) Alibaba
Alibaba akan menghasilkan $ 1,2 miliar arus kas bebas pada Maret 19. Seperti yang kami catat di bawah ini bahwa Alibaba akan menghasilkan Arus Kas Gratis positif yang dapat diprediksi.
Di bawah ini adalah tabel yang merangkum output Valuasi DCF Alibaba.
Kami mencatat yang berikut dari tabel di atas -
- Valuasi Alibaba adalah $ 191,5 miliar ( WACC 9% dan pertumbuhan abadi 3%)
- Investasi Jangka Pendek, kas terbatas dan sekuritas investasi diambil dengan Biaya (Jumlah Neraca)
- Investasi dalam Ekuitas Investee juga dinilai berdasarkan Biaya (jumlah neraca). Meskipun dua perusahaan Weibo dan AutoNavi, diperdagangkan secara publik, saya telah mengambilnya dengan Biaya dan BUKAN dengan harga perdagangan mereka.
- Saya juga mengasumsikan pembayaran penilaian Alipay rata-rata sebesar $ 4 miliar (dasar $ 2 miliar dan $ 6 miliar). Di bawah ini adalah kutipan dari F-1 Filing Alibaba
Setelah terjadinya peristiwa likuiditas tertentu sehubungan dengan Alipay (yang termasuk, tunduk pada kondisi tertentu, penawaran umum perdana Alipay, pengalihan 37,5% atau lebih dari kepentingan ekuitas Alipay atau penjualan semua atau sebagian besar dari aset Alipay), Perusahaan Jasa Keuangan Kecil dan Mikro akan membayar kepada kami sejumlah sebesar 37,5% dari nilai ekuitas Alipay yang dicapai dalam peristiwa likuiditas tersebut, dengan pembayaran minimum sebesar US $ 2,0 miliar dan pembayaran maksimum sebesar US $ 6,0 miliar, tunduk pada kenaikan tertentu dan pembayaran tambahan jika tidak ada peristiwa likuiditas yang terjadi pada ulang tahun keenam dari tanggal perjanjian awal, atau pembayaran peristiwa likuiditas.
Analisis Sensitivitas Penilaian Alibaba DCF
- Seperti disebutkan di atas, penilaian minimum Alibaba adalah $ 123 miliar (WACC 11% dan pertumbuhan 6%)
- Jika Anda menggunakan asumsi yang berbeda, Anda dapat menggunakan tabel di atas untuk kumpulan panduan penilaian Anda.
- Pelajari selengkapnya tentang cara melakukan Analisis Sensitivitas di Excel.
Posting lain yang akan Anda sukai
- Box IPO Valuation - Membeli atau Tidak Membeli?
- 10 detail paling menakutkan dari Box IPO
- Nilai Perusahaan vs. Nilai Ekuitas
- Pemodelan Keuangan menggunakan MS Excel
Apa selanjutnya?
Ada yang terlewat? Apa pandangan Anda tentang penilaian? Apakah Anda berinvestasi di Alibaba? Beri tahu saya apa yang Anda pikirkan, tanggapan Anda dengan Meninggalkan Komentar.
ps - Saya tidak mewakili perusahaan pialang manapun. Pandangan di atas adalah penilaian saya terhadap IPO Alibaba. Saya telah mencoba sebaik mungkin untuk memastikan akurasi faktual dari analisis tersebut; namun, jangan ragu untuk memberi saya tindakan korektif jika Anda menemukan kesalahan.
